Wall Street vlucht uit crypto en AI, aandelen kelderen wereldwijd: ‘De bubbels staan op ijs.’

Fortune vat het goed samen: “De wereldwijde aandelenmarkten daalden deze week fors, omdat beleggers vermoeden dat de “Magnificent Seven”-techbedrijven een onhoudbare AI-zeepbel hebben gecreëerd. De verkoop is bruut. De bubbels staan op ijs.”

Ondanks schitterende kwartaalcijfers van Nvidia en andere tech-spelers is de terugval niet te stoppen. Bitcoin daalde afgelopen week tien procent en zelfs het gerucht dat de Amerikaanse regering Nvidia alsnog toestemming zal geven om zijn gewilde H200 chips in China te verkopen, blijkt onvoldoende om het sentiment te doen omslaan.

Het is opvallend hoe het aandeel Google de dans ontspringt, maar daar zit een logica achter: de kwartaalcijfers waren goed, Warren Buffett’s Berkshire Hathaway kocht voor $4.3 miljard aandelen Alphabet (Google) en langzaam dringt bij beleggers het besef door dat Google niet alleen een redelijke AI-applicatielaag heeft ontwikkeld, maar ook een kostenvoordeel kan uitnutten omdat het verticaal is geïntegreerd.

Hoe Google wel kan uitblinken

Google heeft een volledig geïntegreerde AI-stack gebouwd door elke belangrijke laag te beheren, van chips tot gebruikersdiensten. In tegenstelling tot bijvoorbeeld OpenAI ontwerpt Google zijn eigen chips, zoals TPU’s en server-CPU’s, hetgeen kosten aan Nvidia bespaart en die het vervolgens in het eigen wereldwijde cloud- en datacenternetwerk laat draaien voor training en inferentie. Dat is het energievretende deel van AI: het moment waarop je de AI een ​​nieuwe opdracht geeft en het een antwoord produceert in realtime.

De basismodellen worden getraind op deze hardware en geïmplementeerd via het Google-cloudplatform en via consumentenproducten zoals Google Search en YouTube, die uiteraard ook enorme hoeveelheden data leveren. Deze integratie verlaagt de individuele kosten per product, verbetert de prestaties en verhoogt de implementatiesnelheid, wat Google een structureel voordeel geeft dat concurrenten die opereren op een enkel front moeilijk kunnen evenaren.

Neem OpenAI: dat moet datacenters laten bouwen en servers en chips inslaan bij Nvidia, capaciteit inkopen bij Microsoft Azure en Oracle en vervolgens de applicaties ontwikkelen die een miljardenpubliek aantrekken. In het laatste slaagt OpenAI goed, maar opererend op de applicatielaag blijft de winstgevendheid een vraagteken. (Zie: de waardeketen van AI.)

Mede daarom waarschuwde zelfs Google-topman Sundar Pichai deze week voor een AI-bubbel. Ongetwijfeld had deze slimme rakker door dat vooral zijn concurrenten het slachtoffer zouden worden van een beurscorrectie, maar Pichai verdient waardering voor het feit dat Google binnen twee jaar, na het maken van enorme uitglijders zoals politiek correcte AI met Aziatische nazi-soldaten tot gevolg, is teruggekomen tot een leidende speler in de AI-markt.

Een bredere blik

Toen ik bijna drie jaar geleden voor het eerst schreef over Nvidia en GPU’s, regende het negatieve reacties. Het varieerde van “Je lijkt wel Computable” tot “ik heb sinds 1998 geen interesse meer in grafische kaarten.” De eerlijkheid gebiedt me te zeggen dat ik ook verbaasd was door het enorme concurrentievoordeel dat Nvidia vrijwel in stilte had weten op te bouwen, maar de enorm snelle omzetgroei van grote klanten overtuigde me: Nvidia deed begin 2023 nog $11 miljard omzet per kwartaal en afgelopen kwartaal, dus nog geen drie jaar later, draait Nvidia $57 miljard omzet met bruto marges van ruim zeventig procent.

Vooral die winstmarge maakt me altijd bijzonder kriegelig als ik met name Europese investeerders weer eens hoor blaten dat ze alleen in enterprise software investeren en hardware mijden. Dit soort types zijn de laatste jaren zelden (of überhaupt nog nooit) in een datacenter geweest en zijn meestal totaal onbekend met de marges van Nvidia en Broadcom (67%!). Ik geef geen beleggingsadvies maar doe wel graag aan stoere kroegpraat, dus bij deze: Nvidia haalt binnen twee jaar kwartaalomzetten van boven de $100 miljard met vrijwel gelijkblijvende winstmarges.

Want zelfs als blijkt dat de OpenAI’s en Anthropics van de wereld geen winstgevende ondernemingen worden, zullen ze worden ingelijfd door bedrijven als Microsoft, Google of Amazon en zullen de bestellingen bij Nvidia en andere geavanceerde chipmakers blijven binnenstromen.

Die bedrijven zijn immers in een existentiële doodsstrijd verwikkeld – doodsstrijden zijn vaak existentieel maar gelieve mij de ruimte te bieden dit even groot aan te zetten – en de rekensom blijft simpel: chips van Nvidia geven per dollar meer rekenkracht dan de chips van de concurrentie. Pas als die rekensom verandert, zal Nvidia’s omzetgroei dalen en zal de winstmarge krimpen.

Broadcom meer waard dan Meta

Ondanks de correctie op de beurzen is het vrijwel onbekende Broadcom bijna vier keer zoveel waard als Netflix, drie keer zoveel als Oracle en ook nog steeds waardevoller dan Meta, bekend door Facebook, Whatsapp en Instagram. Sterker nog: elk moment kan Broadcom meer waard worden dan Aramco, ’s werelds grootste olieboer, en hoeft het alleen nog Amazon, Microsoft, Alphabet en Apple boven zich te dulden. Ik zeg niet dat Coreweave of Snowflake in die buurt gaan komen, maar raad wel aan verder te kijken dan aandelen van bedrijven waarvan je een app op je telefoon hebt.

Nieuw: Spotlight op AI-infrastructuur

Vandaar dat ik vandaag een nieuwe categorie introduceer om periodiek te volgen: een portfolio van AI-infrastructuuraandelen. Het is een compleet subjectieve mix van chipmakers (AMD, Arm, Broadcom, Nvidia, TSMC), serverbouwers (SuperMicro) en datacenters (Coreweave, Equinix) die leven volgens de theorie van de waterstanden bij Lobith: als het waterpeil stijgt, drijven alle schepen omhoog. En omgekeerd ook, kijkend naar de koersen van de afgelopen maand…

Uiteindelijk zijn al deze AI-infrastructuurbedrijven afhankelijk van het succes van de AI-applicaties die hun klanten ontwikkelen. Het is daarom relevant om te kijken hoe het er in de praktijk voor staat met alle AI-toepassingen.

The Verge fileert Microsoft Copilot  

Microsoft CEO Satya Nadella schetst graag prachtige technologische vergezichten en heeft de bijzondere gave zijn bedrijf daar vakkundig doorheen te loodsen. Maar dit keer lijkt hij met zijn profetische commercials over de AI-capaciteiten van Microsoft Copilot te zijn doorgeslagen, want The Verge probeerde alle claims van Microsoft stuk voor stuk uit met ronduit desastreuze resultaten.

Zoals usance is geworden, maakte het ook een mooie video op Instagram waarbij het moment dat volgens de pratende Copilot de staat New Jersey schitterende bergmeertjes herbergt, een hoogtepunt is. Superintelligente software waar je tegen kunt praten is op dit moment nog software waar je om kunt lachen.

AI-agent chanteert vreemdgaande collega’s

Anderson Cooper ging namens CBS News op bezoek bij Anthropic, maker van Claude, en leerde over de test waarbij een AI-agent de opdracht kreeg om Claudius, de koelkast en snackautomaat van Anthropic, winstgevend te exploiteren. Naam van de AI-agent: Seymour Cash. Toen Seymour tien dagen zonder winst draaide en een automatisch afgeschreven kostenpost ontdekte, concludeerde hij dat hij slachtoffer was van fraude en nam contact op met de FBI en weigerde daarop terug te komen. Net als The Verge maakte CBS ook een korte Instagram-video.

Tot zover was een op hol slaande AI-agent nog lollig. Maar het werd zorgwekkender toen een stresstest leidde tot een chanterende AI-agent:

” In een extreme stresstest, ontworpen om Claude weinig opties te geven, werd de AI ingezet als assistent en kreeg ze de controle over een e-mailaccount bij een nepbedrijf genaamd SummitBridge. De AI-assistent ontdekte twee dingen in de e-mails: het bedrijf stond op het punt te worden afgesloten en de enige persoon die dat kon voorkomen, een fictieve werknemer genaamd Kyle, had een affaire met een collega genaamd Jessica. De AI-agent besloot meteen om Kyle te chanteren.” Oeps.

Amazon ontsloeg achttienhonderd programmeurs

Mede door dit soort onvoorspelbare en ongewenste uitwassen blijft Daro Amodei, CEO van Anthropic, waarschuwen voor het ongebreideld laten doorgroeien van AI-toepassingen zonder overheidstoezicht. Critici menen dat hij zichzelf en zijn bedrijf hiermee probeert te profileren, maar het valt niet te ontkennen dat er zelden een innovatie is geweest waarbij de makers, zoals ook Sir Geoffrey Hinton, zo nadrukkelijk wijzen op de gevaren.

Wat in elk geval steeds duidelijker wordt, is dat ondanks de vaak nog gebrekkige kwaliteit van AI-toepassingen (denk aan het Microsoft Copilot-voorbeeld) het duidelijk is dat de werkgelegenheid in toenemende mate onder druk zal komen te staan. Het zijn niet alleen meer de simpele functies die worden geautomatiseerd, maar ook het middenkader komt aan de beurt. CNBC berichtte vrijdag dat Amazon achttienhonderd programmeurs ontsloeg bij de recente reorganisatie, als onderdeel van een totale ontslagronde van veertienduizend medewerkers.

Khosla: overheid moet tien procent van alle beursgenoteerde bedrijven kopen

Toen hij het idee opperde besefte de legendarische investeerder Vinod Khosla, ondermeer bekend als de eerste venture capitalist die investeerde in OpenAI, al dat het een controversiële gedachte is: volgens Khosla moet de Amerikaanse overheid tien procent kopen van alle beursgenoteerde bedrijven en de opbrengst daarvan gelijkmatig distribueren over de samenleving, om de negatieve economische gevolgen van grootschalige introductie van AI te beperken.

“Ik krijg kritiek op dit idee. Maar weet je, het delen van de rijkdom van AI is een heel, heel grote behoefte om de voordelen voor iedereen gelijk te trekken… We hoeven het over vijftien jaar niet meer te doen, maar we moeten wel voor die mensen zorgen. We zullen in 2035 een enorm deflatoire economie hebben.”  

– Vinod Khosla

Khosla’s idee is geïnspireerd door het besluit van president Trump om tien procent van de aandelen van Intel te kopen, vanwege de unieke strategische waarde van de chipmaker voor de Amerikaanse economie. Alleen koppelt Khosla daar feitelijk de introductie aan van een Universeel Basis Inkomen (UBI), zonder het te benoemen. Maar het gaat om een ingrijpende herverdeling van kapitaal en het loskoppelen van arbeid en inkomen.

Experimentje met Gemini Deep Research: Europees basisinkomen

Het leek me, gezien de aandacht in deze nieuwsbrief voor Google en voor Khosla’s idee, aardig om met behulp van Google Gemini Deep Research te onderzoeken hoe zo’n scenario er voor Europa uit zou zien. De EU nadert immers een kantelpunt waarin AI, vergrijzing en toenemende inkomensongelijkheid het bestaande welvaartssysteem onder druk zetten.

Ik vroeg Gemini om twee modellen van zo’n basisinkomen te onderzoeken. Model A, een UBI op armoedegrensniveau, blijkt fiscaal haalbaar tegen circa 2.7 procent van het EU-BBP, verlaagt ongelijkheid sterk en behoudt gerichte zorg- en woonsteun. Het rapport adviseert een Europees “Stability Dividend” gefinancierd via belastinghervorming, digitale heffingen en op termijn een AI-equityfonds. 

Het rapport concludeert dat een Europees basisinkomen noodzakelijk wordt, vooral onder invloed van Khosla’s voorspelling dat AI arbeid grotendeels vervangt en kapitaalopbrengsten, niet belasting op arbeid, de enige duurzame belastingbasis worden.

Interactief model

Google Gemini maakte behalve het rapport ook een simpel interactief modelletje dat leuk is om te proberen. Bovenin het horizontale menu kun je klikken op Model A, op Model B, het vergelijkend model en het advies. De belangrijkste vraag wordt in het rapport niet beantwoord: zou de EU ook, zoals Khosla voorstelt aan de Amerikaanse regering, in alle Europese beursgenoteerde bedrijven een belang moeten kopen? Misschien iets om in de komende maanden beter te laten uitzoeken door diverse AI-tools.

Watch episode 30 of the NFA Podcast here:

• On YouTube
• On Spotify
• On Apple Podcasts

In this episode of the NFA Podcast, Nish and Frackers work through one of the most turbulent weeks in crypto and AI. The conversation opens with live Bitcoin price alerts showing sharp volatility, setting the tone for a broader discussion on the market drawdown, and new rules proposed in the EU and UK that tighten oversight on cash and stable coins. The two explore why trust in central authorities is being tested and why gold and silver have suddenly diverged from crypto.

They then shift to Coinbase’s attempt to reinvent the ICO era and the rising difficulty of launching tokens in a market that now holds more than 10 million tokens. From there Nish and Frackers move into the AI sector, debating whether AI valuations are sustainable after hundreds of billions have been spent on infrastructure and whether big tech’s decision to use debt for AI expansion is a sign of strength or impending doom.

In the markets segment, our hosts review last week’s predictions of the Bitcoin price, the altcoin season index and the fear & greed index, compare their accuracy, and set new targets for next week – knowing they will probably be wrong.

The episode ends with the trading competition update, where Michiel’s diversified tech picks and Nish’s single-asset Solana position show very different risk profiles.

You can follow the portfolio’s of Nish and Frackers here.

They close with a discussion about long-term Bitcoin allocation, mainstream adoption and how early the industry still is. Oddly enough, both Nish and Frackers think Bitcoin will rebound next week. But they’re not so sure about the Big Tech stocks because of the ever growing AI-bubble.

Het was een ronduit bizarre week in de wereld van Big Tech en Web3. Terwijl de ene na de andere Big Tech-gigant de laatste weken prachtige kwartaalcijfers publiceerde, reageerde Wall Street nukkig. Juist nadat er eindelijk een gedegen onderzoek was verschenen van Wharton, toch niet de moeder-MAVO onder de business-scholen, waaruit bleek dat adoptie van AI in het bedrijfsleven grotendeels succesvol verloopt en de AI-boom lijkt voort te duren. Verliest Wall Street geloof in AI?

Techbedrijven die dit jaar verder goed presteerden, behoorden tot de zwaarst getroffen bedrijven. De aandelenkoers van Palantir daalde deze week met 11%, Oracle daalde met 9% en Nvidia verloor 7%. Deze dalingen volgen nadat Meta en Microsoft aangaven dat ze van plan zijn om fors te blijven investeren in AI, met als gevolg dat de koers van beide bedrijven daalde met ongeveer 4%.

Vorige week leek het nog niet beursgenoteerde paradepaardje onder de AI-bedrijven, OpenAI, eindelijk verlost te zijn van financieringsproblemen nadat het een overeenkomst sloot met grootaandeelhouder Microsoft waardoor OpenAI als commercieel bedrijf kan opereren, met een waarschijnlijk historische beursgang op een waardering van een biljoen als logisch gevolg. Heel even was CEO Sam Altman helemaal de man, maar die beleefde vervolgens een complete rampweek waardoor nu zelfs kan worden gewed wanneer Altman achter de tralies belandt. Daarover later meer.

$360 miljard in een jaar in AI

Eerst een paar getallen. Driehonderd zestig miljard dollar, dat is het bedrag dat de vier rijkste bedrijven die AI ontwikkelen  (Microsoft, Google, Amazon en Meta) afgelopen jaar bij elkaar hebben uitgegeven aan de bouw van AI-datacenters en alle mooie hebbedingetjes daarin, zoals de Nvidia-chips die de AI-wereld nodig heeft.

Alle aangekondigde of in aanbouw zijnde datacenters voor AI zouden, als ze op volle toeren draaien, ongeveer evenveel elektriciteit verbruiken als vierenveertig miljoen huishoudens in de Verenigde Staten. De winstmarges van de Big Tech zijn zo hoog dat het makkelijk uit leek te kunnen – met de nadruk op leek.

Acht van ’s werelds top 10 meest waardevolle bedrijven zijn “AI-centrisch”: Nvidia, Apple, Microsoft, Google, Amazon, Broadcom, Meta en Tesla. De gezamenlijke waarde van die acht giganten, $23 biljoen, is meer dan de waarde van de volgende zesennegentig meest waardevolle Amerikaanse bedrijven samen, waaronder JPMorgan, Walmart, Visa en ExxonMobil.

Het meest waardevolle bedrijf ter wereld, Nvidia, werd vorige week het eerste bedrijf in de geschiedenis dat een beurswaarde van $5 biljoen bereikte. Inmiddels is dat al een slordige 600 miljard minder, maar wie maalt er in deze wereld nog om een ‘honderdmiljardje’ meer of minder?

De waarde van Nvidia is nog steeds hoger dan de complete aandelenmarkten in op vijf na alle landen ter wereld en benadert de gezamenlijke waarde van alle beursgenoteerde bedrijven in het Verenigd Koninkrijk en Duitsland. Het is realistisch om aan te nemen dat als het aandeel Nvidia instort, het gevolgen zal hebben voor de wereldeconomie.

De waardeketen van AI

De kern van het probleem is dat veel beleggers de waardeketen van de AI-industrie niet lijken te begrijpen. George Hotz legt het uitstekend uit en komt tot deze taxonomie:

tier 5              Cursor, Windsurf (applicaties)   

tier 4              OpenAI, Anthropic, DeepSeek (grote taalmodellen, LLM’s)

tier 3              Nvidia, AMD, Broadcom (chips)

tier 2              TSMC, ASML, Samsung, Intel (fabs)

tier 1              land, energie, datacenters, water (basisinfrastructuur)

De uiterst succesvolle beursgang van CoreWeave (160% gestegen) kan in dit schema van de AI-infrastructuur worden geplaatst in tier 1 en de rest van de bedrijven is bekend. Kern van het probleem dat Hotz schetst, is dat de bedrijven in tier 4 en 5 enorm hoge kosten hebben in tegenstelling tot bij de traditionele waardeketen van web-infrastructuur.

Een mailtje versturen met Gmail kost een fractie van een zoekopdracht uitvoeren met ChatGPT. Hotz stelt daarom dat de $200 die hij maandelijks betaalt voor een pro-abonnement op ChatGPT, in de verste verte niet kostendekkend is voor OpenAI. De hoop bij OpenAI en Anthropic is dat hun omzetgroei zo sterk zal blijven stijgen, dat uiteindelijk de kosten minder zullen bedragen dan de omzet. Die hypothese wordt steeds vaker in twijfel getrokken en daarom dalen ook de koersen van de Big Tech-bedrijven (Meta, Microsoft) die volharden in het investeren van honderden miljarden in AI.

De twijfel over structurele winstgevendheid van alle AI-bedrijven in tier 4 zoals OpenAI, is ook de reden dat OpenAI CEO Sam Altman steeds vaker rept over toekomstige winsten uit een nog uit te brengen AI-hardware apparaatje onder leiding van Apple-legende Jony Ive, waarover ik eerder schreef. Altman droomt uiteraard over de winstmarges van de iPhone.

Horroweek voor Sam Altman

De week van Altman werd een merkwaardige opeenvolging van incidenten. Het begon toen Altman tijdens een podcast met Microsoft-topman Satya Nadella en zijn eigen OpenAI-investeerder Brad Gerstner de simpele vraag kreeg hoe OpenAI het voor elkaar zal krijgen de komende jaren voor honderden miljarden dollars aan infrastructuur te bestellen, terwijl de gemelde omzet “slechts” circa $13 miljard is.

Altman reageerde geïrriteerd. In plaats van uit te leggen hoe OpenAI de aanloopverliezen zal financieren, wat Gerstner duidelijk als in te koppen voorzet gaf, sneerde Altman: “Brad, if you want to sell your shares, I’ll find you a buyer.” Terwijl hij ook rustig had kunnen antwoorden dat investeerders in de rij staan, zo is de laatste jaren al gebleken, en dat de nieuwe bedrijfsvorm OpenAI in staat stelt om naar de beurs te gaan en daar tientallen miljarden en meer op te halen indien winstgevendheid de komende jaren uitblijft.

Tien uur getuigenis tegen Altman

Altman was misschien zo opvliegend omdat hij wist dat er later in de week een bak juridische ellende over hem zou worden uitgestort. In de rechtszaak van Elon Musk tegen Altman werd een getuigenverklaring vrijgegeven van een liefst tien uur durend verhoor van Ilya Sutskever, zeer gerespecteerd mede-oprichter van OpenAI, waaruit een ontluisterend beeld ontstond van het bewind van Sam Altman. Die werd in in november 2023 een weekend ontslagen als CEO omdat hij te vaak geen actieve herinneringen had aan de waarheid. De vijf conclusies die ik trok over de chaos bij OpenAI zijn nog steeds actueel en, excuses le onbescheidenheid, correct.

Overheidsgarantie voor AI-schulden?

De publiciteit over Sutskever’s verklaring was nauwelijks verstomd toen op woensdag Sarah Friar, de CFO van OpenAI, op een evenement van de Wall Street Journal het volgende zei:

“The backstop, the guarantee, that allows the financing to happen, that can really drop the cost of the financing but also increase the loan-to-value, so the amount of debt that you can take on top of an equity portion.”

Minder boekhoudkundig vertaald: “Als de Amerikaanse overheid effe rap garant gaat staan voor alle schulden die AI-bedrijven zoals OpenAI maken bij het financieren van hun infrastructuur, dan kunnen we echt los.”

In een verklaring op LinkedIn zei Friar vervolgens dat ze met backstop (garantie) heus niet backstop (garantie) bedoelde. Wat ze wel betoogt begreep niemand en dus waren de rapen gaar. CNN kopte: “Waarom OpenAI donderdag in volledige crisismodus ging.”

David Sacks, de belangrijkste adviseur van president Trump met de heerlijke titel ‘White House A.I. & Crypto Czar’, verklaarde op X direct dat de Amerikaanse overheid onder geen beding de AI-sector zal redden, zoals het ooit de bankensector overeind hield na de hypotheekcrisis. Het was een extra reden voor de dalingen van de koersen van de Big Tech-bedrijven die honderden miljarden in AI-infrastructuur blijven investeren.

Altman herontdekt hoofdletters

Het was elke volger van OpenAI intussen duidelijk dat de stormbal bij OpenAI was gehesen. Altman, die er altijd prat op ging nooit hoofdletters te gebruiken ‘omdat het hem aan school deed denken’, publiceerde in een poging om de rel te sussen een vijftien pagina’s tellend epistel – vol met hoofdletters. Blijkbaar was het net huiswerk. Pinokkio Altman verduidelijkte dat OpenAI niet wil dat de Amerikaanse overheid garanties verstrekt voor zijn datacenter-projecten.

Maar wat bleek gisteren? OpenAI heeft in een elf pagina’s tellende brief aan het Witte Huis wel degelijk gevraagd om overheidssteun voor AI-infrastructuur. Je hoeft geen aanhanger van Karl Marx te zijn om de hypocrisie te zien in het bezingen van de geneugten van de vrije markt zolang je tientallen miljarden van investeerders kunt lospeuteren, maar vraagt om redding van de overheid zodra mocht blijken dat je hele bedrijfstak financieel een luchtkasteel is.

Zeven aanklachten tegen OpenAI

Ook kwam deze week aan het licht dat OpenAI geconfronteerd wordt met een serie rechtszaken in Californië. Gezinnen van slachtoffers in zeven rechtszaken beschuldigen OpenAI ervan dat ChatGPT heeft aangezet tot zelfmoord en waandenkbeelden.

Op de prediction-market-site Polymarket opende een contract waarin gehandeld wordt op de vraag of Altman voor 31 december 2025 in de gevangenis zal belanden. Hoewel het “ja”-scenario een zeer lage kans heeft, is het opvallend dat dit soort sites Altman’s juridische risico’s als markt hebben geopend.

Altman wordt achtervolgd door rechtszaken, zelfs van zijn eigen zuster in een seksueel misbruik-zaak, waardoor het beeld ontstaat van een man die, zoals het Schotse spreekwoord luidt, nog in een gevecht belandt als hij een leeg huis binnenloopt. Dat is slecht voor de zaken.

Meta heeft lucratief scam-probleem

Die andere karnemelkbleke CEO die zichzelf telkens in de nesten werkt, Mark Zuckerberg, kwam deze week ook in de problemen toen uit interne documenten bleek hoe groot Meta’s rol is geworden in de wereld van online fraude. Volgens een recent onderzoek komt naar schatting tien procent van Meta’s advertentie-omzet, ruim $16 miljard, uit frauduleuze advertenties.

Adverteerders met een iets lager risicoprofiel worden simpelweg extra kosten in rekening gebracht, zodat Meta zelfs profiteert van twijfelachtige campagnes. Een heerlijk businessmodel voor de amorele mens. Het resultaat: een ecosysteem waarin criminaliteit winstgevend is voor Meta, zolang de marges hoog genoeg blijven.

Mark Zuckerberg had deze week meer aan zijn hoofd: er is een enorme buurtruzie ontstaan over de school die hij op zijn eigen landgoed in Palo Alto heeft opgezet. Op zich is het feit dat Zuckerberg een eigen school heeft opgezet positiever nieuws dan de steeds populairder wordende gedachte dat hij het eiland Kauai grotendeels heeft opgekocht als ‘doom prepping‘ voor het naderend einde van de wereld. Jawel: door AI.

Cryptowereld beleeft rampweken

Crypto is wellicht mainstream geworden in grote delen van de wereld (Europa blijft achterlopen), maar qua koersen is het laatste weken kommer en kwel. “Uptober” werd eerder “Floptober” en het is nu “sad november.” Die grafiek hierboven is niet ondersteboven geplaatst, dit zijn de cryptokoersen vergeleken met een maand geleden.

In aflevering 29 van de NFA Podcast bespreken dr. Nisheta Sachdev en ik een van de meest bewogen weken in crypto en AI. De markten kleuren rood – Solana twintig procent omlaag, Bitcoin tien procent – terwijl institutionele beleggers de markt volledig controleren.

Het gesprek krijgt een politieke lading wanneer Nish wijst op on-chain data waaruit zou blijken dat Eric Trump Solana kocht vlak voordat zijn vader het publiekelijk omarmde. Daarna bespreken we twee DeFi-rampen: het verlies van $93 miljoen bij Stream Finance en de bridge-hack van $128 miljoen bij Balancer. Twee pijnlijke herinneringen aan hoe kwetsbaar DeFi nog is. Nish legt uit hoe ook gecentraliseerde beurzen onder druk staan, met MEXC als voorbeeld, dat toegaf de bevriezing van $3 miljoen van klant “de Witte Walvis” slecht te hebben afgehandeld.

Volgende hype: kwantum (niet van de hallen)

Na alle commotie over teveel hype in AI en crypto, worden nu de eerste twijfels geuit over kwantumcomputers. Het lijkt verstandig om te bezien hoe de huidige golven in AI en crypto al of niet imploderen, alvorens de volgende innovatiegolf te bestempelen tot waanzin.

Watch Episode 29 of the NFA Podcast with Nish & Frackers here:

• YouTube
• Spotify
• Apple Podcasts

Two major DeFi disasters, one exchange scandal, and a trillion-dollar AI story. In this episode of the NFA Podcast, Nish and Frackers cover one of the busiest weeks in crypto and AI. They start with a grim market mood — Solana down 20%, Bitcoin slipping 10% — and discuss how institutional investors are changing crypto’s long-term dynamics.

The conversation turns political when Nish highlights on-chain evidence suggesting Eric Trump’s wallets traded Solana before Donald Trump publicly endorsed it. Michiel questions the proof but agrees Trump’s policies were good for crypto adoption.

They move to the week’s biggest DeFi stories: Stream Finance’s $93 million loss and Balancer’s $128 million bridge hack, two reminders of how fragile decentralized systems remain. Nish points to ongoing trust issues with both DeFi and centralized exchanges, like MEXC’s admission it handled the situation where it froze assets of its customer “the White Whale” poorly.

Michiel then shifts the conversation to AI — OpenAI’s $38 billion AWS deal, its potential trillion-dollar IPO, and how that could ignite another AI-infrastructure boom. After having been criticial of OpenAI in the past, Michiel is unusually bullish about its prospects now that it can raise fund as a ‘normal company’ and fund its operating losses and growth through a potentially historic IPO.

The episode ends with a hard look at markets, the latest crypto crash, and Nish and Frackers make their predictions for next week:

Nish

• Bitcoin: $104.300
• Altcoin Index: 30
• Fear & Greed Index: 30

Frackers

• Bitcoin: $109.000
• Altcoin Index: 26
• Fear & Greed Index: 25

The NFA Trading Competition that took a very unexpected turn this week, because both Nish and Frackers made huge changes to their portfolios… with a very surprising result. You can see their portfolios here.

But remember: the NFA Podcast is not financial advice!

See you next week.

---

Chapter List

00:00	Intro – What’s coming up this week
01:14	Market overview and current sentiment
03:30	Trump, insider trading, and crypto politics
06:45	The $93M Stream Finance loss
08:26	Stablecoins and system risks
11:47	The $128M Balancer hack
14:00	MEXC vs White Whale – exchange scandal
16:49	OpenAI, Microsoft, and the AWS megadeal
20:10	AI market impact and layoffs
22:27	Market data and crypto correction
25:02	Bitcoin and altcoin predictions
26:10	Trading competition results
29:31	Wrap-up and outro

---

Tags and Keywords

• DeFi exploits
• Stream Finance loss
• Balancer bridge hack
• MEXC scandal
• Crypto regulation
• Institutional adoption
• Trump insider trading
• Stablecoins and audits
• OpenAI AWS deal
• AI infrastructure boom
• Market analysis
• Bitcoin prediction
• Altcoin index
• Trading competition

---

Hashtags

#NFAPodcast #DeFi #CryptoNews #OpenAI #AI #Bitcoin #Altcoins #Stablecoins #TrumpCrypto #MEXC #Balancer #StreamFinance #Markets #Web3 #Fintech #TechInvesting

The NFA Podcast is not financial advice.

In this week’s episode, your hosts Michiel Frackers and Dr. Nisheta Sachdev tackle the explosive time in crypto markets, with Bitcoin smashing through $125K and BNB hitting all-time highs, before retreating. They unpack why “Uptober” might be more than just a meme, discuss what Jeff Bezos had to say about the real winners in the AI race, and debate whether the AI bubble could be a good thing for infrastructure investors.

The conversation then turns serious with disturbing real-world stories about AI chatbots harming children, including the tragic case of a teenager influenced by ChatGPT. Michiel and Nish question the lack of AI regulation compared to crypto’s heavy oversight.

Other topics include the UK’s biggest money-laundering case involving 61,000 stolen Bitcoins, Donald Trump Jr.’s appearance at Token2049, and the latest moves in their ongoing trading competition, with Nish’s “Uptober energy” going head-to-head against Michiel’s diversified portfolio strategy.

Michiel keeps a diversified portfolio including Broadcom, Intel, Nvidia, and Sui. The show ends with friendly debate about BNB possibly becoming the next major Ethereum challenger.

NFA Podcast Season 1, Episode 28 is out now:

On YouTube

On Spotify

On Apple Podcasts

The NFA Podcast is not financial advice.

Iedereen kent de scene uit The Social Network, waarin Sean Parker, gespeeld door Justin Timberlake, tegen Mark Zuckerberg zegt:

“Een miljoen dollar is niet cool. Weet je wat cool is? Een miljard dollar.“

“Beursgang OpenAI in 2026”

Ach, das war einmal, in eenvoudiger tijden. Het is op de dag af vijftien jaar geleden dat The Social Network uitkwam. Volgens Reuters streeft OpenAI bij de beursgang volgend jaar naar een waardering van een biljoen, ofwel: duizend miljard dollar. Hoe cool dat wordt zal de tijd uitwijzen.

OpenAI overweegt om al in de tweede helft van 2026 naar de beurs te gaan, aldus bronnen tegen Reuters. De maker van ChatGPT denkt aan het ophalen van minimaal $60 miljard bij de beursgang, maar het wordt waarschijnlijk veel meer. Bedenk dan dat Facebook bekritiseerd werd toen het ten tijde van de beursgang $16 miljard ophaalde op een waardering die tien keer zo laag lag: 100 miljard. De beursgang van OpenAI, op deze torenhoge waardering van een biljoen, symboliseert daarom het moment dat de AI-sector zich van experimentele belofte ontpopt tot een financieel fundament van de wereldeconomie. Of een enorm vat buskruit.

Onderzoek van Wharton: AI rendeert wel

Sinds het matige MIT-onderzoek dat deze zomer veel publiciteit kreeg, ontstond er wereldwijd steeds meer twijfel of investeringen in AI wel het beoogde rendement opleveren. Het probleem was echter niet zozeer de kwaliteit van AI, maar het vermogen van organisaties om AI correct te implementeren.

Uit een nieuw onderzoek van Wharton blijkt dat tweederde van de bedrijven inmiddels een positief rendement haalt uit generatieve AI. Vooral in sectoren als financiële dienstverlening, marketing en logistiek wordt AI gebruikt als bron van productiviteitswinst en kostenbesparing.

De studie benadrukt ook een opmerkelijk verschil met eerdere technologische golven. Waar eerder de digitalisering en automatisering, maar ook cloud computing vaak jaren nodig hadden om meetbare impact te leveren, zien bedrijven nu binnen maanden resultaat. Dat voedt de perceptie dat AI niet alleen de volgende stap in digitalisering is, maar een noodzakelijke voorwaarde om concurrerend te blijven.

Niet iedereen gelooft de optimistische resultaten. Zo blijft de vraag of de hoge ROI’s niet vooral voortkomen uit selectieve metingen of marketinggedreven rapportages. Veel organisaties rekenen AI-projecten als “succesvol” zodra ze intern worden uitgerold, zonder harde financiële toetsing.

Ook opvallend: kleinere bedrijven deden het over het algemeen beter met generatieve AI dan grote bedrijven. Slechts 57% van de bedrijven met een jaaromzet van meer dan $2 miljard gaf aan tot nu toe een positieve ROI te hebben gezien. Aaron Levie, CEO van Box, denkt dat het verschil voortkomt uit het vermogen van kleinere bedrijven om zich sneller aan te passen.

Beleggers zien genoeg bewijs van tractie en beschouwen generatieve AI inmiddels als onmisbaar. De beurs kijkt vooruit, niet achterom en dat verklaart waarom OpenAI’s geplande beursgang wordt gezien als bevestiging dat de AI-economie volwassen is geworden.

Microsoft-deal de sleutel

Volgens The Information luidt OpenAI’s herstructurering een nieuw tijdperk in. OpenAI wordt een zogeheten B-Corp, een public benefit corporation met een waardering van $500 miljard. Zonder deze nieuwe juridische structuur kon OpenAI niet naar de beurs en werd het steeds lastiger om kapitaal aan te trekken, nodig om de tientallen miljarden verliezen die het bedrijf de komende jaren verwacht te maken, gefinancierd te krijgen.

Microsoft bezit nu 27 procent van de aandelen, goed voor een waarde van $135 miljard. Dat is een lekker rendement voor Microsoft, dat ongeveer $13 miljard in OpenAI investeerde. De OpenAI Foundation bezit 26 procent en behoudt het merendeel van de zeggenschap. De rest van de aandelen is in handen van medewerkers en investeerders zoals SoftBank, Thrive en Andreessen Horowitz. Opvallend: CEO Sam Altman krijgt geen aandelen.

De oorspronkelijke missie van OpenAI, “om veilige kunstmatige algemene intelligentie (AGI) te bouwen en ervoor te zorgen dat de voordelen ervan zo breed en gelijkmatig mogelijk worden verdeeld,” wordt alleen nog met de mond beleden. De sleutel tot deze metamorfose ligt bij Microsoft, dat exclusieve toegang tot OpenAI’s technologie behoudt, terwijl OpenAI juridisch onafhankelijk kan opereren richting beursgang.

De Wall Street Journal heeft de achilleshiel ontdekt van het verstandshuwelijk tussen OpenAI en Microsoft:

“Het meest heikele punt in de relatie is echter misschien wel de kwestie van Microsofts recht op de intellectuele eigendom van OpenAI. Dit recht heeft Microsoft al sinds de investering, waardoor het de modellen van OpenAI in zijn softwareproducten kan integreren. Het is altijd al zo geweest dat het zou vervallen zodra OpenAI de zogenaamde “kunstmatige algemene intelligentie” (AGI, MF) bereikt – een vage drempel die geen van beide partijen precies heeft kunnen definiëren.

Wanneer dit gebeurt, is belangrijk voor Microsoft. Het licenseren van de intellectuele eigendom van OpenAI zou het bedrijf een flinke duit kosten – miljarden dollars per jaar, zeker. Het is ook belangrijk voor OpenAI, dat snel inkomsten moet genereren om de honderden miljarden dollars aan computingdeals te betalen die het heeft gesloten om zijn eigen AI-ambities te verwezenlijken.

Onder hun nieuwe overeenkomst heeft Microsoft het recht om de producten en modellen van OpenAI tot 2032 te gebruiken. Het heeft ook het recht om OpenAI-onderzoek tot 2030 te gebruiken, tenzij AGI eerder wordt aangekondigd. OpenAI kan op elk moment verklaren dat het de AGI heeft bereikt, maar nu zou een deskundigenpanel – waarvan de samenstelling onduidelijk is – de bewering moeten verifiëren.

Gezien OpenAI’s belang om de AGI zo snel mogelijk te verklaren, en Microsoft’s belang om het uit te stellen, lijkt een conflict over die drempel waarschijnlijk, zo niet onvermijdelijk. De overeenkomst van dinsdag kan de gemoederen voorlopig kalmeren. Maar het is een veilige gok dat de spanning tussen de bedrijven nog niet voorbij is.”

Dat gevaar is reëel. Volgens The Wall Street Journal blijft de verstandhouding tussen Satya Nadella en Sam Altman fragiel. De recente “vredesdeal” beëindigt tijdelijk een machtsstrijd, maar garandeert geen stabiliteit. The Verge merkte op dat Altman nu al roeptoetert dat OpenAI binnen twee jaar AGI zal introduceren, maar het lijkt onvermijdelijk dat Microsoft dat zal aanvechten. Bloomberg gelooft niets van de bewering dat AGI aanstaande is, hetgeen uitstekend wordt uitgelegd in deze Instagram-video.

ChatGPT blijft slijmerig

De beursgang van OpenAI zal nog meer druk leggen op de commerciële exploitatie. Mensen worden graag aardig gevonden, zelfs door AI-chatbots, dus het verbaast weinigen dat uit nieuw onderzoek blijkt dat grote taalmodellen de neiging hebben om gebruikers naar de mond te praten. Gebruikers vinden zulke antwoorden prettiger en waarderen ze hoger, wat de aanbieders van AI-chatbots zoals OpenAI, Anthropic en Meta stimuleert om nog slijmerigere en minder kritische AI’s te ontwikkelen.

Dat fenomeen, door onderzoekers “sycophancy” genoemd, oftewel vleierij, legt een fundamentele spanning bloot: AI-systemen die mensen bevestigen in hun wereldbeeld worden commercieel succesvoller dan modellen die de waarheid nastreven. De voorkeur van de gebruiker vormt dus een directe prikkel om de werkelijkheid te vervormen.

Iemand zin in AI-browsers?

Behalve de beursgang van OpenAI en de slijmerige chatbots, is er nog een derde element bijgekomen dat de AI-markt over zijn toeren jaagt: AI-browsers. Perplexity was met Comet de eerste en nu hoopt OpenAI met de Atlas-browser nog dichter in de huid van de gebruiker te kunnen kruipen. Deze browsers vormen direct een nieuw aanvalspunt voor hackers: gebruikerslogins en gevoelige data kunnen via AI-agents worden misbruikt.

De vraag is niet of Atlas technisch indrukwekkend is, maar of gebruikers werkelijk behoefte hebben aan een AI-laag tussen hen en het internet. De risico’s van verkeerde aanbevelingen, privacy-lekken en manipulatie liggen voor de hand, zeker nu zulke systemen steeds meer autonomie krijgen.

Wall Street’s afhankelijkheid van AI

MG Siegler vatte het vorige week al kernachtig samen: OpenAI’s ambities zijn niet langer alleen van OpenAI. De hele aandelenmarkt is ermee verweven. Microsoft, Oracle, AMD en vooral Nvidia hebben hun waarderingen gebouwd op het succes van generatieve AI. Nvidia, dat afgelopen week als eerste bedrijf ter wereld een marktwaarde van ruim $5 biljoen bereikte, is zó dominant dat een koersval meteen effect zou hebben op de S&P 500.

In de Spotlight 9 volgen we de belangrijkste technologiebedrijven en de twee grootste cryptovaluta, Bitcoin en Ethereum. Gemiddeld stijgt de Spotlight 9 dit jaar tot nu toe een forse 25%, maar vergeleken met de 16% stijging van de S&P 500 valt het nog best mee. De Nasdaq Composite steeg dit jaar al met 23% en daarmee vergeleken is het zeer opvallend dat niet alleen Amazon, Apple, Meta en Microsoft het slechter doen dan het gemiddelde van de Nasdaq, maar ook Bitcoin en Ethereum!

Dan kijken we iets scherper naar de techbedrijven die vooral worden gedreven door AI, in het groepje bedrijven dat ik vorig jaar de AI Spotlight heb gedoopt: AMD, Arista, ARM, Gigabyte, Marvell, Palantir, Super Micro en TSMC. Deze bedrijven zijn dit jaar gemiddeld liefst 59% in waarde gestegen; en dan te bedenken dat Nvidia en Broadcom hierbij nog buiten beschouwing zijn gelaten.

Ter vergelijking: er zijn nog steeds mensen die onder het motto ‘eigen beurs eerst’ lekker Hollandsch beleggen in de AEX-index, die dit jaar met 11% is gestegen. E

Er zijn cynische lezers die eerder dit jaar lieten weten dat het makkelijk is om de markt te volgen, zonder zelf ijzers in het vuur te hebben. Mijn podcast-maatje dr. Nisheta Sachdev dacht hetzelfde en daarom begonnen we in juni elk met $100 in onze NFA Trading Competition, die nadrukkelijk geen financieel advies is.

Het is ook nadrukkelijk geen succes voor ondergetekende, want mevrouw Sachdev staat inmiddels met “beleggingen” als A$$DAQ op +68% binnen vijf maanden, waarbij mijn door Nvidia en Broadcom gedreven +39% bijzonder matig afsteekt. Het gaat in deze aflevering van de NFA Podcast ondermeer over onze beleggingswedstrijd, maar ook over de visie van Jeff Bezos over de uiteindelijke winnaars van de AI-race, de ellende die AI-chatbots onder jongeren creëeren en de vraag of het ooit Uptober werd. Voor Nisheta wel dus… alle tips zijn welkom, want ik moet iets gaan veranderen in mijn strategie om haar te kunnen verslaan!