In this episode of the NFA Podcast, Nish and Frackers work through one of the most turbulent weeks in crypto and AI. The conversation opens with live Bitcoin price alerts showing sharp volatility, setting the tone for a broader discussion on the market drawdown, and new rules proposed in the EU and UK that tighten oversight on cash and stable coins. The two explore why trust in central authorities is being tested and why gold and silver have suddenly diverged from crypto.
They then shift to Coinbase’s attempt to reinvent the ICO era and the rising difficulty of launching tokens in a market that now holds more than 10 million tokens. From there Nish and Frackers move into the AI sector, debating whether AI valuations are sustainable after hundreds of billions have been spent on infrastructure and whether big tech’s decision to use debt for AI expansion is a sign of strength or impending doom.
In the markets segment, our hosts review last week’s predictions of the Bitcoin price, the altcoin season index and the fear & greed index, compare their accuracy, and set new targets for next week – knowing they will probably be wrong.
The episode ends with the trading competition update, where Michiel’s diversified tech picks and Nish’s single-asset Solana position show very different risk profiles.
They close with a discussion about long-term Bitcoin allocation, mainstream adoption and how early the industry still is. Oddly enough, both Nish and Frackers think Bitcoin will rebound next week. But they’re not so sure about the Big Tech stocks because of the ever growing AI-bubble.
Het was een ronduit bizarre week in de wereld van Big Tech en Web3. Terwijl de ene na de andere Big Tech-gigant de laatste weken prachtige kwartaalcijfers publiceerde, reageerde Wall Street nukkig. Juist nadat er eindelijk een gedegen onderzoek was verschenen van Wharton, toch niet de moeder-MAVO onder de business-scholen, waaruit bleek dat adoptie van AI in het bedrijfsleven grotendeels succesvol verloopt en de AI-boom lijkt voort te duren. Verliest Wall Street geloof in AI?
Er is de laatste maand weinig logica te bespeuren in de koersen van Big Tech
Techbedrijven die dit jaar verder goed presteerden, behoorden tot de zwaarst getroffen bedrijven. De aandelenkoers van Palantir daalde deze week met 11%, Oracle daalde met 9% en Nvidia verloor 7%. Deze dalingen volgen nadat Meta en Microsoft aangaven dat ze van plan zijn om fors te blijven investeren in AI, met als gevolg dat de koers van beide bedrijven daalde met ongeveer 4%.
Vorige week leek het nog niet beursgenoteerde paradepaardje onder de AI-bedrijven, OpenAI, eindelijk verlost te zijn van financieringsproblemen nadat het een overeenkomst sloot met grootaandeelhouder Microsoft waardoor OpenAI als commercieel bedrijf kan opereren, met een waarschijnlijk historische beursgang op een waardering van een biljoen als logisch gevolg. Heel even was CEO Sam Altman helemaal de man, maar die beleefde vervolgens een complete rampweek waardoor nu zelfs kan worden gewed wanneer Altman achter de tralies belandt. Daarover later meer.
$360 miljard in een jaar in AI
Eerst een paar getallen. Driehonderd zestig miljard dollar, dat is het bedrag dat de vier rijkste bedrijven die AI ontwikkelen (Microsoft, Google, Amazon en Meta) afgelopen jaar bij elkaar hebben uitgegeven aan de bouw van AI-datacenters en alle mooie hebbedingetjes daarin, zoals de Nvidia-chips die de AI-wereld nodig heeft.
Alle aangekondigde of in aanbouw zijnde datacenters voor AI zouden, als ze op volle toeren draaien, ongeveer evenveel elektriciteit verbruiken als vierenveertig miljoen huishoudens in de Verenigde Staten. De winstmarges van de Big Tech zijn zo hoog dat het makkelijk uit leek te kunnen – met de nadruk op leek.
Acht van ’s werelds top 10 meest waardevolle bedrijven zijn “AI-centrisch”: Nvidia, Apple, Microsoft, Google, Amazon, Broadcom, Meta en Tesla. De gezamenlijke waarde van die acht giganten, $23 biljoen, is meer dan de waarde van de volgende zesennegentig meest waardevolle Amerikaanse bedrijven samen, waaronder JPMorgan, Walmart, Visa en ExxonMobil.
Het meest waardevolle bedrijf ter wereld, Nvidia, werd vorige week het eerste bedrijf in de geschiedenis dat een beurswaarde van $5 biljoen bereikte. Inmiddels is dat al een slordige 600 miljard minder, maar wie maalt er in deze wereld nog om een ‘honderdmiljardje’ meer of minder?
De waarde van Nvidia is nog steeds hoger dan de complete aandelenmarkten in op vijf na alle landen ter wereld en benadert de gezamenlijke waarde van alle beursgenoteerde bedrijven in het Verenigd Koninkrijk en Duitsland. Het is realistisch om aan te nemen dat als het aandeel Nvidia instort, het gevolgen zal hebben voor de wereldeconomie.
De waardeketen van AI
De kern van het probleem is dat veel beleggers de waardeketen van de AI-industrie niet lijken te begrijpen. George Hotz legt het uitstekend uit en komt tot deze taxonomie:
tier 1 land, energie, datacenters, water (basisinfrastructuur)
De uiterst succesvolle beursgang van CoreWeave (160% gestegen) kan in dit schema van de AI-infrastructuur worden geplaatst in tier 1 en de rest van de bedrijven is bekend. Kern van het probleem dat Hotz schetst, is dat de bedrijven in tier 4 en 5 enorm hoge kosten hebben in tegenstelling tot bij de traditionele waardeketen van web-infrastructuur.
Een mailtje versturen met Gmail kost een fractie van een zoekopdracht uitvoeren met ChatGPT. Hotz stelt daarom dat de $200 die hij maandelijks betaalt voor een pro-abonnement op ChatGPT, in de verste verte niet kostendekkend is voor OpenAI. De hoop bij OpenAI en Anthropic is dat hun omzetgroei zo sterk zal blijven stijgen, dat uiteindelijk de kosten minder zullen bedragen dan de omzet. Die hypothese wordt steeds vaker in twijfel getrokken en daarom dalen ook de koersen van de Big Tech-bedrijven (Meta, Microsoft) die volharden in het investeren van honderden miljarden in AI.
De twijfel over structurele winstgevendheid van alle AI-bedrijven in tier 4 zoals OpenAI, is ook de reden dat OpenAI CEO Sam Altman steeds vaker rept over toekomstige winsten uit een nog uit te brengen AI-hardware apparaatje onder leiding van Apple-legende Jony Ive, waarover ik eerder schreef. Altman droomt uiteraard over de winstmarges van de iPhone.
Horroweek voor Sam Altman
De week van Altman werd een merkwaardige opeenvolging van incidenten. Het begon toen Altman tijdens een podcast met Microsoft-topman Satya Nadella en zijn eigen OpenAI-investeerder Brad Gerstner de simpele vraag kreeg hoe OpenAI het voor elkaar zal krijgen de komende jaren voor honderden miljarden dollars aan infrastructuur te bestellen, terwijl de gemelde omzet “slechts” circa $13 miljard is.
Altman reageerde geïrriteerd. In plaats van uit te leggen hoe OpenAI de aanloopverliezen zal financieren, wat Gerstner duidelijk als in te koppen voorzet gaf, sneerde Altman: “Brad, if you want to sell your shares, I’ll find you a buyer.” Terwijl hij ook rustig had kunnen antwoorden dat investeerders in de rij staan, zo is de laatste jaren al gebleken, en dat de nieuwe bedrijfsvorm OpenAI in staat stelt om naar de beurs te gaan en daar tientallen miljarden en meer op te halen indien winstgevendheid de komende jaren uitblijft.
Tien uur getuigenis tegen Altman
Altman was misschien zo opvliegend omdat hij wist dat er later in de week een bak juridische ellende over hem zou worden uitgestort. In de rechtszaak van Elon Musk tegen Altman werd een getuigenverklaring vrijgegeven van een liefst tien uur durend verhoor van Ilya Sutskever, zeer gerespecteerd mede-oprichter van OpenAI, waaruit een ontluisterend beeld ontstond van het bewind van Sam Altman. Die werd in in november 2023 een weekend ontslagen als CEO omdat hij te vaak geen actieve herinneringen had aan de waarheid. De vijf conclusies die ik trok over de chaos bij OpenAI zijn nog steeds actueel en, excuses le onbescheidenheid, correct.
Overheidsgarantie voor AI-schulden?
De publiciteit over Sutskever’s verklaring was nauwelijks verstomd toen op woensdag Sarah Friar, de CFO van OpenAI, op een evenement van de Wall Street Journal het volgende zei:
“The backstop, the guarantee, that allows the financing to happen, that can really drop the cost of the financing but also increase the loan-to-value, so the amount of debt that you can take on top of an equity portion.”
Minder boekhoudkundig vertaald: “Als de Amerikaanse overheid effe rap garant gaat staan voor alle schulden die AI-bedrijven zoals OpenAI maken bij het financieren van hun infrastructuur, dan kunnen we echt los.”
David Sacks, de belangrijkste adviseur van president Trump met de heerlijke titel ‘White House A.I. & Crypto Czar’, verklaarde op X direct dat de Amerikaanse overheid onder geen beding de AI-sector zal redden, zoals het ooit de bankensector overeind hield na de hypotheekcrisis. Het was een extra reden voor de dalingen van de koersen van de Big Tech-bedrijven die honderden miljarden in AI-infrastructuur blijven investeren.
Altman herontdekt hoofdletters
Het was elke volger van OpenAI intussen duidelijk dat de stormbal bij OpenAI was gehesen. Altman, die er altijd prat op ging nooit hoofdletters te gebruiken ‘omdat het hem aan school deed denken’, publiceerde in een poging om de rel te sussen een vijftien pagina’s tellend epistel – vol met hoofdletters. Blijkbaar was het net huiswerk. Pinokkio Altman verduidelijkte dat OpenAI niet wil dat de Amerikaanse overheid garanties verstrekt voor zijn datacenter-projecten.
Maar wat bleek gisteren? OpenAI heeft in een elf pagina’s tellende brief aan het Witte Huis wel degelijk gevraagd om overheidssteun voor AI-infrastructuur. Je hoeft geen aanhanger van Karl Marx te zijn om de hypocrisie te zien in het bezingen van de geneugten van de vrije markt zolang je tientallen miljarden van investeerders kunt lospeuteren, maar vraagt om redding van de overheid zodra mocht blijken dat je hele bedrijfstak financieel een luchtkasteel is.
Zeven aanklachten tegen OpenAI
Ook kwam deze week aan het licht dat OpenAI geconfronteerd wordt met een serie rechtszaken in Californië. Gezinnen van slachtoffers in zeven rechtszaken beschuldigen OpenAI ervan dat ChatGPT heeft aangezet tot zelfmoord en waandenkbeelden.
Op de prediction-market-site Polymarket opende een contract waarin gehandeld wordt op de vraag of Altman voor 31 december 2025 in de gevangenis zal belanden. Hoewel het “ja”-scenario een zeer lage kans heeft, is het opvallend dat dit soort sites Altman’s juridische risico’s als markt hebben geopend.
Altman wordt achtervolgd door rechtszaken, zelfs van zijn eigen zuster in een seksueel misbruik-zaak, waardoor het beeld ontstaat van een man die, zoals het Schotse spreekwoord luidt, nog in een gevecht belandt als hij een leeg huis binnenloopt. Dat is slecht voor de zaken.
Meta heeft lucratief scam-probleem
Die andere karnemelkbleke CEO die zichzelf telkens in de nesten werkt, Mark Zuckerberg, kwam deze week ook in de problemen toen uit interne documenten bleek hoe groot Meta’s rol is geworden in de wereld van online fraude. Volgens een recent onderzoek komt naar schatting tien procent van Meta’s advertentie-omzet, ruim $16 miljard, uit frauduleuze advertenties.
Adverteerders met een iets lager risicoprofiel worden simpelweg extra kosten in rekening gebracht, zodat Meta zelfs profiteert van twijfelachtige campagnes. Een heerlijk businessmodel voor de amorele mens. Het resultaat: een ecosysteem waarin criminaliteit winstgevend is voor Meta, zolang de marges hoog genoeg blijven.
Mark Zuckerberg had deze week meer aan zijn hoofd: er is een enorme buurtruzie ontstaan over de school die hij op zijn eigen landgoed in Palo Alto heeft opgezet. Op zich is het feit dat Zuckerberg een eigen school heeft opgezet positiever nieuws dan de steeds populairder wordende gedachte dat hij het eiland Kauai grotendeels heeft opgekocht als ‘doom prepping‘ voor het naderend einde van de wereld. Jawel: door AI.
Cryptowereld beleeft rampweken
De grootste cryptovaluta verloren de laatste maand gemiddeld 22% in waarde.
Crypto is wellicht mainstream geworden in grote delen van de wereld (Europa blijft achterlopen), maar qua koersen is het laatste weken kommer en kwel. “Uptober” werd eerder “Floptober” en het is nu “sad november.” Die grafiek hierboven is niet ondersteboven geplaatst, dit zijn de cryptokoersen vergeleken met een maand geleden.
In aflevering 29 van de NFA Podcast bespreken dr. Nisheta Sachdev en ik een van de meest bewogen weken in crypto en AI. De markten kleuren rood – Solana twintig procent omlaag, Bitcoin tien procent – terwijl institutionele beleggers de markt volledig controleren.
Het gesprek krijgt een politieke lading wanneer Nish wijst op on-chain data waaruit zou blijken dat Eric Trump Solana kocht vlak voordat zijn vader het publiekelijk omarmde. Daarna bespreken we twee DeFi-rampen: het verlies van $93 miljoen bij Stream Finance en de bridge-hack van $128 miljoen bij Balancer. Twee pijnlijke herinneringen aan hoe kwetsbaar DeFi nog is. Nish legt uit hoe ook gecentraliseerde beurzen onder druk staan, met MEXC als voorbeeld, dat toegaf de bevriezing van $3 miljoen van klant “de Witte Walvis” slecht te hebben afgehandeld.
Volgende hype: kwantum (niet van de hallen)
Na alle commotie over teveel hype in AI en crypto, worden nu de eerste twijfels geuit over kwantumcomputers. Het lijkt verstandig om te bezien hoe de huidige golven in AI en crypto al of niet imploderen, alvorens de volgende innovatiegolf te bestempelen tot waanzin.
Two major DeFi disasters, one exchange scandal, and a trillion-dollar AI story. In this episode of the NFA Podcast, Nish and Frackers cover one of the busiest weeks in crypto and AI. They start with a grim market mood — Solana down 20%, Bitcoin slipping 10% — and discuss how institutional investors are changing crypto’s long-term dynamics.
The conversation turns political when Nish highlights on-chain evidence suggesting Eric Trump’s wallets traded Solana before Donald Trump publicly endorsed it. Michiel questions the proof but agrees Trump’s policies were good for crypto adoption.
They move to the week’s biggest DeFi stories: Stream Finance’s $93 million loss and Balancer’s $128 million bridge hack, two reminders of how fragile decentralized systems remain. Nish points to ongoing trust issues with both DeFi and centralized exchanges, like MEXC’s admission it handled the situation where it froze assets of its customer “the White Whale” poorly.
Michiel then shifts the conversation to AI — OpenAI’s $38 billion AWS deal, its potential trillion-dollar IPO, and how that could ignite another AI-infrastructure boom. After having been criticial of OpenAI in the past, Michiel is unusually bullish about its prospects now that it can raise fund as a ‘normal company’ and fund its operating losses and growth through a potentially historic IPO.
The episode ends with a hard look at markets, the latest crypto crash, and Nish and Frackers make their predictions for next week:
Nish
Bitcoin: $104.300
Altcoin Index: 30
Fear & Greed Index: 30
Frackers
Bitcoin: $109.000
Altcoin Index: 26
Fear & Greed Index: 25
The NFA Trading Competition that took a very unexpected turn this week, because both Nish and Frackers made huge changes to their portfolios… with a very surprising result. You can see their portfolios here.
But remember: the NFA Podcast is not financial advice!
In this week’s episode, your hosts Michiel Frackers and Dr. Nisheta Sachdev tackle the explosive time in crypto markets, with Bitcoin smashing through $125K and BNB hitting all-time highs, before retreating. They unpack why “Uptober” might be more than just a meme, discuss what Jeff Bezos had to say about the real winners in the AI race, and debate whether the AI bubble could be a good thing for infrastructure investors.
The conversation then turns serious with disturbing real-world stories about AI chatbots harming children, including the tragic case of a teenager influenced by ChatGPT. Michiel and Nish question the lack of AI regulation compared to crypto’s heavy oversight.
Other topics include the UK’s biggest money-laundering case involving 61,000 stolen Bitcoins, Donald Trump Jr.’s appearance at Token2049, and the latest moves in their ongoing trading competition, with Nish’s “Uptober energy” going head-to-head against Michiel’s diversified portfolio strategy.
Michiel keeps a diversified portfolio including Broadcom, Intel, Nvidia, and Sui. The show ends with friendly debate about BNB possibly becoming the next major Ethereum challenger.
Ach, das war einmal, in eenvoudiger tijden. Het is op de dag af vijftien jaar geleden dat The Social Network uitkwam. Volgens Reuters streeft OpenAI bij de beursgang volgend jaar naar een waardering van een biljoen, ofwel: duizend miljard dollar. Hoe cool dat wordt zal de tijd uitwijzen.
OpenAI overweegt om al in de tweede helft van 2026 naar de beurs te gaan, aldus bronnen tegen Reuters. De maker van ChatGPT denkt aan het ophalen van minimaal $60 miljard bij de beursgang, maar het wordt waarschijnlijk veel meer. Bedenk dan dat Facebook bekritiseerd werd toen het ten tijde van de beursgang $16 miljard ophaalde op een waardering die tien keer zo laag lag: 100 miljard. De beursgang van OpenAI, op deze torenhoge waardering van een biljoen, symboliseert daarom het moment dat de AI-sector zich van experimentele belofte ontpopt tot een financieel fundament van de wereldeconomie. Of een enorm vat buskruit.
Onderzoek van Wharton: AI rendeert wel
Sinds het matige MIT-onderzoek dat deze zomer veel publiciteit kreeg, ontstond er wereldwijd steeds meer twijfel of investeringen in AI wel het beoogde rendement opleveren. Het probleem was echter niet zozeer de kwaliteit van AI, maar het vermogen van organisaties om AI correct te implementeren.
Uit een nieuw onderzoek van Wharton blijkt dat tweederde van de bedrijven inmiddels een positief rendement haalt uit generatieve AI. Vooral in sectoren als financiële dienstverlening, marketing en logistiek wordt AI gebruikt als bron van productiviteitswinst en kostenbesparing.
De studie benadrukt ook een opmerkelijk verschil met eerdere technologische golven. Waar eerder de digitalisering en automatisering, maar ook cloud computing vaak jaren nodig hadden om meetbare impact te leveren, zien bedrijven nu binnen maanden resultaat. Dat voedt de perceptie dat AI niet alleen de volgende stap in digitalisering is, maar een noodzakelijke voorwaarde om concurrerend te blijven.
Niet iedereen gelooft de optimistische resultaten. Zo blijft de vraag of de hoge ROI’s niet vooral voortkomen uit selectieve metingen of marketinggedreven rapportages. Veel organisaties rekenen AI-projecten als “succesvol” zodra ze intern worden uitgerold, zonder harde financiële toetsing.
Ook opvallend: kleinere bedrijven deden het over het algemeen beter met generatieve AI dan grote bedrijven. Slechts 57% van de bedrijven met een jaaromzet van meer dan $2 miljard gaf aan tot nu toe een positieve ROI te hebben gezien. Aaron Levie, CEO van Box, denkt dat het verschil voortkomt uit het vermogen van kleinere bedrijven om zich sneller aan te passen.
Beleggers zien genoeg bewijs van tractie en beschouwen generatieve AI inmiddels als onmisbaar. De beurs kijkt vooruit, niet achterom en dat verklaart waarom OpenAI’s geplande beursgang wordt gezien als bevestiging dat de AI-economie volwassen is geworden.
Microsoft-deal de sleutel
Volgens The Information luidt OpenAI’s herstructurering een nieuw tijdperk in. OpenAI wordt een zogeheten B-Corp, een public benefit corporation met een waardering van $500 miljard. Zonder deze nieuwe juridische structuur kon OpenAI niet naar de beurs en werd het steeds lastiger om kapitaal aan te trekken, nodig om de tientallen miljarden verliezen die het bedrijf de komende jaren verwacht te maken, gefinancierd te krijgen.
Microsoft bezit nu 27 procent van de aandelen, goed voor een waarde van $135 miljard. Dat is een lekker rendement voor Microsoft, dat ongeveer $13 miljard in OpenAI investeerde. De OpenAI Foundation bezit 26 procent en behoudt het merendeel van de zeggenschap. De rest van de aandelen is in handen van medewerkers en investeerders zoals SoftBank, Thrive en Andreessen Horowitz. Opvallend: CEO Sam Altman krijgt geen aandelen.
De oorspronkelijke missie van OpenAI, “om veilige kunstmatige algemene intelligentie (AGI) te bouwen en ervoor te zorgen dat de voordelen ervan zo breed en gelijkmatig mogelijk worden verdeeld,” wordt alleen nog met de mond beleden. De sleutel tot deze metamorfose ligt bij Microsoft, dat exclusieve toegang tot OpenAI’s technologie behoudt, terwijl OpenAI juridisch onafhankelijk kan opereren richting beursgang.
“Het meest heikele punt in de relatie is echter misschien wel de kwestie van Microsofts recht op de intellectuele eigendom van OpenAI. Dit recht heeft Microsoft al sinds de investering, waardoor het de modellen van OpenAI in zijn softwareproducten kan integreren. Het is altijd al zo geweest dat het zou vervallen zodra OpenAI de zogenaamde “kunstmatige algemene intelligentie” (AGI, MF) bereikt – een vage drempel die geen van beide partijen precies heeft kunnen definiëren.
Wanneer dit gebeurt, is belangrijk voor Microsoft. Het licenseren van de intellectuele eigendom van OpenAI zou het bedrijf een flinke duit kosten – miljarden dollars per jaar, zeker. Het is ook belangrijk voor OpenAI, dat snel inkomsten moet genereren om de honderden miljarden dollars aan computingdeals te betalen die het heeft gesloten om zijn eigen AI-ambities te verwezenlijken.
Onder hun nieuwe overeenkomst heeft Microsoft het recht om de producten en modellen van OpenAI tot 2032 te gebruiken. Het heeft ook het recht om OpenAI-onderzoek tot 2030 te gebruiken, tenzij AGI eerder wordt aangekondigd. OpenAI kan op elk moment verklaren dat het de AGI heeft bereikt, maar nu zou een deskundigenpanel – waarvan de samenstelling onduidelijk is – de bewering moeten verifiëren.
Gezien OpenAI’s belang om de AGI zo snel mogelijk te verklaren, en Microsoft’s belang om het uit te stellen, lijkt een conflict over die drempel waarschijnlijk, zo niet onvermijdelijk. De overeenkomst van dinsdag kan de gemoederen voorlopig kalmeren. Maar het is een veilige gok dat de spanning tussen de bedrijven nog niet voorbij is.”
Dat gevaar is reëel. Volgens The Wall Street Journal blijft de verstandhouding tussen Satya Nadella en Sam Altman fragiel. De recente “vredesdeal” beëindigt tijdelijk een machtsstrijd, maar garandeert geen stabiliteit. The Verge merkte op dat Altman nu al roeptoetert dat OpenAI binnen twee jaar AGI zal introduceren, maar het lijkt onvermijdelijk dat Microsoft dat zal aanvechten. Bloomberg gelooft niets van de bewering dat AGI aanstaande is, hetgeen uitstekend wordt uitgelegd in deze Instagram-video.
ChatGPT blijft slijmerig
De beursgang van OpenAI zal nog meer druk leggen op de commerciële exploitatie. Mensen worden graag aardig gevonden, zelfs door AI-chatbots, dus het verbaast weinigen dat uit nieuw onderzoek blijkt dat grote taalmodellen de neiging hebben om gebruikers naar de mond te praten. Gebruikers vinden zulke antwoorden prettiger en waarderen ze hoger, wat de aanbieders van AI-chatbots zoals OpenAI, Anthropic en Meta stimuleert om nog slijmerigere en minder kritische AI’s te ontwikkelen.
Dat fenomeen, door onderzoekers “sycophancy” genoemd, oftewel vleierij, legt een fundamentele spanning bloot: AI-systemen die mensen bevestigen in hun wereldbeeld worden commercieel succesvoller dan modellen die de waarheid nastreven. De voorkeur van de gebruiker vormt dus een directe prikkel om de werkelijkheid te vervormen.
Iemand zin in AI-browsers?
Behalve de beursgang van OpenAI en de slijmerige chatbots, is er nog een derde element bijgekomen dat de AI-markt over zijn toeren jaagt: AI-browsers. Perplexity was met Comet de eerste en nu hoopt OpenAI met de Atlas-browser nog dichter in de huid van de gebruiker te kunnen kruipen. Deze browsers vormen direct een nieuw aanvalspunt voor hackers: gebruikerslogins en gevoelige data kunnen via AI-agents worden misbruikt.
De vraag is niet of Atlas technisch indrukwekkend is, maar of gebruikers werkelijk behoefte hebben aan een AI-laag tussen hen en het internet. De risico’s van verkeerde aanbevelingen, privacy-lekken en manipulatie liggen voor de hand, zeker nu zulke systemen steeds meer autonomie krijgen.
Wall Street’s afhankelijkheid van AI
MG Siegler vatte het vorige week al kernachtig samen: OpenAI’s ambities zijn niet langer alleen van OpenAI. De hele aandelenmarkt is ermee verweven. Microsoft, Oracle, AMD en vooral Nvidia hebben hun waarderingen gebouwd op het succes van generatieve AI. Nvidia, dat afgelopen week als eerste bedrijf ter wereld een marktwaarde van ruim $5 biljoen bereikte, is zó dominant dat een koersval meteen effect zou hebben op de S&P 500.
Amazon, Apple, Ethereum, Meta en Tesla doen het dit jaar slechter dan de S&P 500
In de Spotlight 9 volgen we de belangrijkste technologiebedrijven en de twee grootste cryptovaluta, Bitcoin en Ethereum. Gemiddeld stijgt de Spotlight 9 dit jaar tot nu toe een forse 25%, maar vergeleken met de 16% stijging van de S&P 500 valt het nog best mee. De Nasdaq Composite steeg dit jaar al met 23% en daarmee vergeleken is het zeer opvallend dat niet alleen Amazon, Apple, Meta en Microsoft het slechter doen dan het gemiddelde van de Nasdaq, maar ook Bitcoin en Ethereum!
AI Spotlight: dit jaar al 59% stijging, zelfs zonder Broadcom en Nvidia
Dan kijken we iets scherper naar de techbedrijven die vooral worden gedreven door AI, in het groepje bedrijven dat ik vorig jaar de AI Spotlight heb gedoopt: AMD, Arista, ARM, Gigabyte, Marvell, Palantir, Super Micro en TSMC. Deze bedrijven zijn dit jaar gemiddeld liefst 59% in waarde gestegen; en dan te bedenken dat Nvidia en Broadcom hierbij nog buiten beschouwing zijn gelaten.
Ter vergelijking: er zijn nog steeds mensen die onder het motto ‘eigen beurs eerst’ lekker Hollandsch beleggen in de AEX-index, die dit jaar met 11% is gestegen. E
Het werd nooit ‘Uptober’ in crypto, maar de AI-aandelen redden mijn portefeuille
Er zijn cynische lezers die eerder dit jaar lieten weten dat het makkelijk is om de markt te volgen, zonder zelf ijzers in het vuur te hebben. Mijn podcast-maatje dr. Nisheta Sachdev dacht hetzelfde en daarom begonnen we in juni elk met $100 in onze NFA Trading Competition, die nadrukkelijk geen financieel advies is.
Het is ook nadrukkelijk geen succes voor ondergetekende, want mevrouw Sachdev staat inmiddels met “beleggingen” als A$$DAQ op +68% binnen vijf maanden, waarbij mijn door Nvidia en Broadcom gedreven +39% bijzonder matig afsteekt. Het gaat in deze aflevering van de NFA Podcast ondermeer over onze beleggingswedstrijd, maar ook over de visie van Jeff Bezos over de uiteindelijke winnaars van de AI-race, de ellende die AI-chatbots onder jongeren creëeren en de vraag of het ooit Uptober werd. Voor Nisheta wel dus… alle tips zijn welkom, want ik moet iets gaan veranderen in mijn strategie om haar te kunnen verslaan!
Door reisdrukte en fysieke malheur een paar dagen later dan gebruikelijk, hierbij tien zaken die opvielen, met speciale aandacht voor OpenAI en Apple. Het grote nieuws van vandaag is dat OpenAI met Atlas een browser lanceert, als onderdeel van de midscheepse aanval op Google’s dominantie.
Het aandeel Google kreeg gelijk een opdonder, want Atlas is gebouwd rondom functionaliteit van ChatGPT waarmee OpenAI hoopt zowel advertentie-omzet als omzet uit e-commerce te genereren.
OpenAI met browser en in p0rn0: liever rode oortjes dan rode cijfers
Jon Stewart & Nobelprijswinnaar Hinton over AI: ‘are you out of your mind?’
Deloitte betrapt op slecht AI-gebruik in overheidsrapport van vier ton: wel een kleine korting
AI-bedrijven openen koffieshops: wennen aan product met winstmarge
Apple heeft wel/niet een AI-probleem: misschien is afwachten juist slim
Amerikaanse Formule 1 naar Apple: volgt wereldwijd?
Apple met “broodrooster/koelkastcombinatie”: Macs met touchscreen
Vinod Khosla: “meerderheid vc’s voegt niets toe”
Ray-Ban fabrikant naar recordhoogte: profiteert van Meta AI-bril
Big Tech kwartaalcijfers komen eraan: moment van de waarheid
OpenAI gaat er vol in, met een browser en erotiek. Het wachten is op een ChatGPT-koffieshop. Beeld gemaakt met Midjourney.
OpenAI risico voor de wereldeconomie
MG Siegler vatte vlak voordat het nieuws over Atlas uitkwam uitstekend samen waarom OpenAI dit jaar een oorlog op alle fronten voert: Sam Altman moet wel, want de kostenstructuur is op lange termijn niet te financieren uit de huidige producten. Maar het risico dat OpenAI inmiddels voor de hele economie vormt, zonder enige vorm van overdrijving, ligt in de verwevenheid van OpenAI met de grote techbedrijven die de beurzen aanjagen. Siegler:
“Om het duidelijker te zeggen: het is niet alleen dat OpenAI enorme ambities heeft, en het is niet alleen dat ze investeerders hebben overtuigd om ze tientallen miljarden dollars te geven, het is dat steeds vitalere onderdelen van de aandelenmarkt nu volledig verweven zijn in deze situatie. Het begon natuurlijk met Microsoft, dat heeft geprobeerd om een deel van die relatie af te wikkelen. Maar als gevolg daarvan heeft OpenAI anderen binnengehaald zoals Oracle, AMD en ja, NVIDIA – het grootste bedrijf qua marktkapitalisatie ter wereld, met een waarde die een orde van grootte hoger ligt dan waar Apple en Exxon al die jaren geleden stonden. Het is een aandeel dat zo vitaal is voor de S&P 500 dat als het zou crashen…”
“ChatGPT wordt smeerpijperij”
Vice ziet ChatGPT verworden tot een ‘smut factory’. Dat concludeerde Vice nadat OpenAI CEO Sam Altman een tikje besmuikt sprak over ‘mensen als volwassenen te zullen behandelen.’Vorige week werd al duidelijk dat OpenAI probeert om met Sora2 een TikTok-concurrent op te zetten in een poging reclamegelden binnen te harken en nu wordt het tijd voor een soort OpenAI-fans als variant op OnlyFans.
Wat vaak wordt vergeten: op dit moment levert elke nieuwe gebruiker van ChatGPT extra verlies op. Altman grijpt enerzijds elke financiering aan en anderzijds elke mogelijke omzetvorm, in een desperate poging de kas te vullen en de meest recente waardering van $500 miljard waar te maken.
Jon Stewart in gesprek met Nobelprijswinnaar Geoffrey Hinton
De komiek en presentator voerde een intelligent en zinvol gesprek met Hinton, die geen mogelijkheid onbenut laat om te waarschuwen voor ongebreidelde verspreiding van AI in de samenleving. Overigens was Stewart in de Daily Show terecht vlijmscherp over Zuckerberg, Altman en consorten:“Are you out of your mind?”
Stewart stelt, evenals professor Scott Galloway, dat het de Zuckerbergs van de wereld niet valt aan te rekenen dat ze winst stellen boven elke menselijke maat: dat is immers de enige prestatie waarop ze worden beoordeeld. Galloway richt zich daarom tot ons, de samenleving: ‘stop being such f**king idiots!’
Deloitte hallucineert met AI in overheidsrapport van $440.000
Het wrange aan deze rel is dat het doel van het door Deloitte uitgevoerde onderzoek juist was om het systeem van sociale uitkeringen van de Australische overheid tegen het licht te houden. Het ging om principes als rechtvaardigheid en nauwkeurigheid. De Ombudsman had eerder vastgesteld dat het systeem niet overeenkwam met de sociale wetgeving, waardoor sommige boetes onrechtmatig waren. Deloitte’s onderzoek had een weg terug naar goed bestuur moeten uitstippelen.
De oplichting – want dat is het – kwam aan het licht toen een onderzoeker van de universiteit van Sydney bij het doorlezen van het rapport als bron een boek tegenkwam dat zou zijn geschreven door een collega, met de pakkende titel: “De rechtsstaat en bestuurlijke rechtvaardigheid in de verzorgingsstaat: een onderzoek van Centrelink.” Een titel die je gelijk bij de strot grijpt, alleen, klein detail: dat boek bestaat helemaal niet. Het bleek een compleet verzinsel van Microsoft Azure ChatGPT-4, door Deloitte gebruikt bij het vervaardigen van het rapport.
Bij nadere bestudering bleek het rapport ruim twintig bronnen bij elkaar gefantaseerd te hebben, inclusief een uitspraak van een rechter die deze nooit had gedaan, hetgeen niemand bij Deloitte was opgevallen. Uit deze boeiende reportage blijkt dat de Australische overheid alleen de laatste betaling van $97.000 Australische dollars (ongeveer 50.000 Euro) heeft teruggekregen, zonder enig excuus van Deloitte. De vraag is hoeveel beleid wereldwijd inmiddels wordt gemaakt op basis van niet bestaande onderzoeken.
Waarom openen AI-bedrijven opeens koffieshops?
Gezien de hoeveelheid hallucinatie van hun producten zouden de Nederlandse variant van koffieshops goed passen bij AI-bedrijven, maar het gaat om koffieshops van de traditionele variant. Perplexity opende een Curiosity Cafe in Seoul, Anthropic’s Claude deed een koffie pop-up in New York. Het grappigst is de observatie in het artikel dat AI-merken zich willen onderscheiden van online merken door een fysiek contactpunt te openen. Alleen is iets wat iedereen doet, uiteraard niet onderscheidend meer.
Waarom Apple wel of geen AI-probleem heeft
Langzaam dringt het besef door dat Apple er misschien verstandig aan heeft gedaan, al of niet bewust, om geen eigen AI-chatbots in de besturingssystemen van de Mac en de iPhone te verwerken. In deze uitstekende videoreportage van Bloomberg wordt de uitdaging genuanceerd toegelicht.
Toegegeven, als OpenAI of andere AI-bedrijven erin slagen om een directe relatie te krijgen met gebruikers zonder inmenging van Apple via de iPhone, dan kan Apple met de iPhone eindigen zoals de Blackberry. De iPhone levert immers de helft van Apple’s omzet en de deal met Google als zoekmachine in Safari levert ook tientallen miljarden op. Maar de vraag is nog steeds of OpenAI en consorten levensvatbaar zijn als de externe financiering opdroogt, bijvoorbeeld na een beurscrash.
Apple en met name Microsoft zouden dan spekkoper kunnen zijn en met hun beurswaarde en miljardenwinsten een bedrijf als OpenAI relatief goedkoop kunnen overnemen. Vooral Microsoft is dan kansrijk, want het bezit al bijna de helft van de aandelen van OpenAI.
Formule 1 in de VS naar Apple
Het was geen groot nieuws, omdat Apple naar verluidt de komende vijf jaar $150 miljoen per jaar betaalt voor de F1-rechten, maar juist omdat het bekend staat als een relatief zuinig bedrijf is het opvallend dat Apple doorgaat in de slag om sportrechten. Het is in de VS gebruikelijk dat sporten hun uitzendrechten verdelen over diverse gemachtigden, maar Apple probeert net zoals met de MLS (steeds vaker schertsend de Messi Soccer League genoemd) het alleenrecht te verkrijgen. Het zou de opmaat kunnen zijn naar een wereldwijde deal tussen Apple en F1 over een paar jaar, zodra de internationale rechten vrijkomen.
Apple combineert “tosti-ijzer en koelkast”
Intussen moeten ze bij Apple tandenknarsend hebben toegezien dat het nieuws uitlekte dat het eind volgend jaar voor het eerst Macbooks zal produceren met een touch screen. Apple probeerde deze maand juist aandacht te krijgen voor de nieuwe Macbooks met de M5-processor, maar juist omdat de huidige generatie Macbooks uitstekend is zullen er genoeg potentiële kopers een jaartje wachten in de wetenschap dat er een compleet nieuwe categorie high-end Macbooks aankomt.
De overgang naar Macs met een touch screen is een enorme stijlbreuk voor Apple. Steve Jobs zei in 2010 dat “touch screens niet verticaal willen zijn”, ofwel ongeschikt voor een computerscherm. Zijn opvolger Tim Cook stelde jolig dat het combineren van een tablet en een laptop hetzelfde zou zijn als het samenvoegen van een broodrooster en een koelkast, kortom, niets voor Apple. Dat Apple nu toch met deze koel-tosti combi op de proppen komt onderstreept slechts hoeveel moeite het heeft met het introduceren van een nieuwe product categorie, na de geflopte Apple Vision Pro.
Vinod Khosla: “meerderheid vc’s voegt niets toe”
Elke ondernemer die te maken heeft gehad met investeerders zal het roerend met de legendarische ondernemer en investeerder Khosla eens zijn. Toch heb ik nog nooit een investeerder ontmoet die enige terughoudendheid toonde in het geven van adviezen aan ondernemers, niet beseffend dat hun tips meestal even waardevol zijn als die van een meepuffende echtgenoot naast een bevallende vrouw.
Ray-Ban naar recordhoogte: profiteert van Meta AI-bril
De aandelen van Ray-Ban-maker EssilorLuxottica bereikten vrijdag een recordhoogte en stegen met bijna $ 20 miljard aan marktwaarde, gedreven door enthousiasme van beleggers voor de AI-gestuurde Ray-Ban Meta-bril. Als brildrager tegen wil en dank geloof ik nog steeds niet in de bril als serieuze variant op de mobiele telefoon of zelfs de smartwatch. Maar het is een interessante ontwikkeling om de komende jaren te blijven volgen.
Het worden spannende dagen want de verwachtingen zijn torenhoog. Bron: Moomoo.
Big Tech kwartaalcijfers komen eraan: moment van de waarheid
Door de enorme invloed die de grote techbedrijven hebben op de belangrijkste beursindices, zullen hun kwartaalcijfers de toon zetten voor het beleggerssentiment en de algemene richting van de markt. Vandaag publiceert Tesla als eerste van de grote jongens de cijfers, waarmee officieel een nieuwe ronde van het winstseizoen voor Amerikaanse techaandelen van start gaat.
De verwachtingen zijn zo hoog dat zelfs een kleine misser grote gevolgen kan hebben. De koerssprong van Luxottica toont aan dat de markt nog altijd veel geloof heeft in AI-gedreven producten, maar tegelijk groeit de twijfel of de huidige generatie LLM’s werkelijk de enorme productiviteitswinst zal opleveren die de honderden miljarden aan investeringen en de torenhoge beurswaarderingen rechtvaardigen.
“AI-gekte en cryptorally groter dan de dotcom-zeepbel.” Dat was de titel van mijn laatste nieuwsbrief van 20 juli, voor het zomerreces. De gedachte was dat daarmee de stand van zaken was samengevat en de zomer zou voortkabbelen, waarna ik medio september zou terugkeren met een soort Prinsjesdag-achtige vooruitblik op het komend jaar. Een totale misvatting, want de zomer van 2025 bleek een uitslaande veenbrand in de technologiewereld.
Daarom lijkt het op het eerste gezicht wellicht vreemd dat de stand van zaken in de technologiewereld, en eigenlijk de wereld in het algemeen, het best kan worden samengevat met de koers van de goudprijs; maar er zit een gedachte achter.
Drie niveaus van AI-ontwikkeling
De kern van het huidige probleem in de technologiewereld is dat er drie niveaus zijn waarop de AI-golf plaatsvindt, maar de weelde van de miljardeninvesteringen niet gelijkelijk over die niveaus wordt verdeeld. Allereerst zijn er de leveranciers van de schoppen en houwelen van AI-ontwikkelaars, zoals Nvidia en Broadcom; de makers van geavanceerde chips. Op het tweede niveau zijn de klanten van deze partijen te vinden, zoals datacenters en leveranciers van clouddiensten: zoals Coreweave en Oracle, maar ook Microsoft en Meta. Waarbij OpenAI zich in de minst prettige situatie bevindt, waarin het contractueel en operationeel gebonden is aan Microsoft en feitelijk dubbel betaalt: zowel aan Nvidia, als aan Microsoft voor de clouddiensten.
De grootste zorg zit in de derde laag, de gebruikers van AI-diensten. De gedachte is dat, net zoals ooit met de uitvinding van de stoommachine en veertig jaar geleden de digitalisering die leidde tot de doorbraak van de pc en internet, AI zal leiden tot een productiviteitswinst die vele malen hoger ligt dan de hoogte van de investeringen.
MIT-onderzoek: 95% van AI-pilots mislukt
Alleen is die productiviteitstoename vrijwel nergens zichtbaar. Midden in de zomer verscheen een MIT-onderzoeksrapport, State of AI in Business 2025, waarin werd geconcludeerd dat 95% van alle AI-initiatieven mislukt en de miljarden dollars die in AI-pilots bij bedrijven zijn geïnvesteerd geen resultaten opleveren. Forbes publiceerde een genuanceerde analyse en in het bedrijfsleven wordt sindsdien openlijk betwijfeld of investeringen in AI ooit zullen renderen.
Uiteraard, want zo zijn de topmanagertjes wel, zonder erkenning van de belangrijkste conclusie uit het MIT-rapport, namelijk dat hun gebrekkige leiderschap efficient gebruik van AI tegenhoudt. Het probleem is niet zozeer de kwaliteit van AI, maar het vermogen van organisaties om AI correct te implementeren.
Nerdjes zoals ik duiken bij zo’n rapport direct in de onderzoeksopzet en die blijkt, zeker voor MIT-begrippen, vrij zwak om tot al te verstrekkende conclusies te komen: het onderzoek werd uitgevoerd door ruim 300 openbaar gemaakte AI-initiatieven te analyseren, interviews te houden met vertegenwoordigers van slechts 52 organisaties en enquêteresultaten van 153 leiders tijdens vier grote congressen. Tegelijkertijd kun je ook concluderen dat als het wel lekker zou gaan met AI-gebruik in het bedrijfsleven, dit genoeg onderzoeksdata zijn om een iets vrolijkere conclusie te trekken.
Zuckerberg bood salaris van anderhalf miljard
Het MIT-rapport bleek, in combinatie met een zeer teleurstellende introductie van ChatGPT-5 en de verkoop van aandelen door personeel van OpenAI op een stratosferische waardeirng van 500 miljard dollar, voldoende aanleiding om de beurskoersen van AI-bedrijven zoals Nvida en Palantir een enorme beuk te geven. Toen Mark Zuckerberg AI-onderzoeker Andrew Tulloch anderhalf miljard salaris bleek te beloven en tegelijkertijd voor de vierde keer in zes maanden zijn AI-activiteiten moest reorganiseren, hadden conservatieve beleggers eindelijk genoeg munitie om het vuur te openen terwijl de gelovigen in de AI-revolutie blijkbaar op het strand lagen. Zo daalde het aandeel Palantir vijf dagen achter elkaar, zelfs met 9% op een dag.
“Centi-unicorns en megacorns”
Wat even het klappen van de AI-bubbel leek te worden, bleek begin september slechts een tijdelijke correctie. Volgens de legendarische investeerder Vinod Khosla, ooit mede-oprichter van Sun Microsystems, breekt er zelfs een nieuw tijdperk aan dat zal worden gedomineerd door “centi-unicorns en megacorns”. (Bereid je mentaal alvast voor op de horde kneuzen waarvan niemand weet wat ze doen, maar die zichzelf op LinkedIn omschrijven als serial entrepreneur en alleen opvallen door het gebruik van dit soort kotskreten.)
Khosla zinspeelt op het overblijven van een select groepje megabedrijven in de orde van grootte van Nvidia, Microsoft, Apple en Google: bedrijven die richting de vijfduizend miljard beurswaarde gaan. Om het in perspectief te plaatsen: Neerlands technologietrots ASML en de Duitse softwarereus SAP zijn vandaag in marktwaarde samen (700 miljard) zes keer zo weinig waard als Nvidia (4.2 biljoen). Nvidia’s marktwaarde is groter dan die van alle bedrijven op de beurzen van Frankrijk en Duitsland. Nvidia’s marktwaarde is zelfs even groot als bijna 4% van het BBP van… de wereld.
Kortom, Khosla lijkt een punt te hebben. Hij staat niet bekend als optimistisch lachebekje en tussen de regels door concludeert Khosla dat vrijwel alle investeringen in AI-bedrijven die niet tot die selecte groep toppers behoren in rook zullen opgaan, omdat alle waardecreatie vrijwel alleen bij die megabedrijven terecht gaat komen; de rest hobbelt mee in de Keuken Kampioen Divisie van de technologiesector.
Het is geen toeval dat Khosla zelf investeerde in OpenAI en denkt dat de maker van ChatGPT zal uitgroeien tot technologische wereldmacht. Evenmin is het toeval dat Khosla vrij achteloos meldt dat het merendeel van investeringen in AI-bedrijven waardeloos zal blijken, terwijl hij zelf een paar miljard aan het ophalen is voor zijn nieuwe fonds; de impliciete verleiding aan investeerders is dat Khosla wel in staat is om aandelen te kopen in de leiders van de nieuwe wereldorde.
AI-ellende
Op menselijk vlak verschenen recent bijzonder droevig stemmende verhalen over de gevaren van AI. Reuters publiceerde, daar is ie weer, over nieuwe ellende die Zuckerberg veroorzaakt: de kop luidt Meta AI chatbot en dodelijk advies en de New York Times kwam met ChatGPT en zelfdoding. Ik heb het vaker gezegd: als pannenkoekenmix even gevaarlijk zou zijn voor de wereld als AI van types als Mark Zuckerberg en Sam Altman, zou de wereld subiet compleet pannenkoekvrij worden gemaakt.
Op economisch gebied is het bijzonder teleurstellend dat Oracle-oprichter Larry Ellison even de rijkste man ter wereld werd, nadat de koers van Oracle 43%(!) steeg omdat OpenAI aankondigde de komende vijf jaar $300 miljard te zullen investeren in de clouddiensten van Oracle. Maarreh…. OpenAI heeft helemaal geen $300 miljard. Sterker nog, OpenAI zei in juni dat het op weg is om $10 miljard jaaromzet te draaien. Winst? Die verwacht OpenAI op z’n vroegst in 2030.
Prima, maar hoe kun je dan met droge ogen beweren de komende vijf jaar $60 miljard per jaar te zullen besteden bij Oracle? En Oracle zelf heeft de benodigde chips helemaal niet op voorraad en ook nog eens onvoldoende cash om ze te kunnen inkopen. Toch ging de beurskoers van Oracle door het dak. Het is alsof je 12-jarige neefje op een verjaardag aankondigt de komende vijf jaar te zullen trouwen met Taylor Swift, Beyonce en Kylie Jenner, waarna de hele familie hem juichend op de schouders hijst en door de buurt paradeert.
Twijfel over technologie helpt goudprijs
Het broze vertrouwen in de wereldeconomie blijkt uit de goudprijs, die dit jaar sterker is gestegen dan de S&P 500, de Nasdaq, Bitcoin en zelfs Nvidia
Medio september 2025 bevindt de wereld zich in een vreemde spagaat. Enerzijds vestigen de beurzen record na record, gestuwd door de technologiesector die profiteert van de AI-hype. Laten we dat de kansbeleggingen noemen. Anderzijds is er zoveel twijfel over de daadwerkelijke impact van AI op lange termijn, dat veel beleggers hun risico spreiden en groot instappen in de ultieme angstbelegging: goud.
Het is nog te vroeg om te kunnen concluderen dat Vinod Khosla gelijk heeft met zijn voorspellingen dat slechts een handvol AI-bedrijven op lange termijn zal overblijven en alle winst zal verdelen. Dat is wel gebeurd in de reclamewereld, waar Amazon zich naast Google en Meta heeft ontpopt tot de derde wereldspeler met dit jaar ruim $60 miljard omzet uit reclame.
Het is ook nog steeds mogelijk dat de AI-markt zich ontwikkelt tot een sector die vergelijkbaar is met de luchtvaartindustrie: iedereen vliegt en tickets zijn goedkoop, maar de marges in de luchtvaartsector zijn flinterdun en luchtvaartmaatschappijen zijn doorgaans notoir slechte beleggingen door de kapitaal vretende investeringen in hardware. Net zoals OpenAI honderden miljarden moet investeren in hardware, chips en datacenters, met onduidelijke kansen op winst.
OpenAI heeft met ChatGPT een leuke merknaam neergezet met een groot wereldwijd publiek, maar het succes toont gelijk aan dat consumenten sneller dan ooit wegklikken naar een andere nieuwe toepassing. De voorlopige winnaar van al deze onzekerheid isde goudprijs, die dit jaar niet alleen harder steeg dan de S&P500 en de Nasdaq, maar qua rendement ook uittorent boven Bitcoin en Nvidia, de beleggingen voor beleggers met een sterke maag.
Beleggingscompetitie les in nederigheid
Ook in de cryptowereld lopen de beleggers ver voor de muziek uit. Dit jaar stromen tientallen miljarden uit de traditionele financiële wereld via ETF’s de cryptomarkt binnen, geruggesteund door het beleid van president Trump die in crypto voor elkaar krijgt wat hem met de dollar vooralsnog niet is gelukt; zijn eigen naam aan een valuta koppelen.
Maar waar ChatGPT tenminste een toepassing is die zo simpel in elkaar steekt dat de meest wilsonbekwame internetter er gebruik van kan maken, is het nog altijd droevig gesteld met de gebruikerservaring van crypto. Een veilige cryptotransactie uitvoeren is anno 2025 een even prettige ervaring als met een in muesli gedoopte bril op door een mistbank rijden op een eenwielige circusfiets.
Hopelijk ligt het uitsluitend aan een tijdelijke hype, dat speculeren op memecoins lucratiever is dan investeren in serieuze technologiebedrijven
Het was op voorhand op zijn zachtst gezegd een optimistisch idee om een beleggingswedstrijd te beginnen tegen dr. Nisheta Sachdev, queen van de meme coins, die ik ervan verdenk om Pump.Fun als homepage te hebben. We begonnen in juni elk met honderd dollar, die ik al snel voor de helft belegde in crypto en voor de helft in tech-aandelen.
Koop je Broadcom en Nvidia en word je alsnog verslagen door A$$DAQ
De resultaten liegen er niet om: normaliter zou ik zeer tevreden zijn met 36% rendement in drie maanden, maar de eerlijkheid gebiedt me te zeggen dat de 57% rendement van Nish aanvoelt alsof er iemand in mijn soep heeft gespuugd. Het ergste is dat Nish dit rendement haalt met gokcrypto’s als A$$DAQ (‘de belangrijkste a$$ets’) en Blocky, terwijl ondergetekende zijn karretje weloverwogen heeft aangehaakt aan de AI-hype. Voor wie wil weten waarin Nish en ik hebben geïnvesteerd, is dit de link naar het overzicht. En nee, ik was niet trots op mijn gokje op Pudgy Penguins (PENGU).
Het is inmiddels officieel altcoin season, of altseason voor insiders, hetgeen betekent dat meer dan 75 van de top 100 altcoins (alle cryptovaluta behalve Bitcoin) het de laatste zes maanden beter hebben gedaan dan Bitcoin. Nish en ik bespreken dit jubelmoment voor de cryptosector, de chaos op AI-gebied bij Mark Zuckerberg’s Meta en nog veel meer in aflevering 25 van de NFA Podcast.
Volgende week meer over de ontwikkelingen in de cryptosector, als ik zal terugblikken op het Token Generation Event en de eerste beursnotering van Tracer, het crypto-project waar Nish en ik zelf bij betrokken zijn.
Nish killed me in the trading competition and could not stop gloating. Very poor winner.
Summary
News and macro discussion
The episode begins with a breakdown of the biggest story in tech: Mark Zuckerberg’s billion-dollar attempt to poach AI talent from his competitors: Human Machines Lab (Mira Murati), OpenAI and Anthropic. Nish and Frackers discuss how Zuckerberg’s superintelligence memo was inspired by, if not copied, from a character.ai memo from several years ago.
They reflect on how investors reward execution and momentum over originality or ethics. Other headlines include strong earnings by Apple and Microsoft and Amazon’s weak AWS numbers. In crypto, the CoinDCX hack is revealed to be an insider job involving $44 million in stolen assets, with on-chain sleuth ZachXBT helping expose it. The SEC’s “Project Crypto” is also discussed as a potential shift toward lighter regulation, although the lack of clarity left markets unmoved.
Market commentary and token picks
The middle segment covers how traditional markets and crypto reacted to this mix of strong earnings and regulatory uncertainty. Michiel points out that Ethereum still hasn’t broken its previous all-time high, which he sees as a signal of weakness despite increased buying from large entities like Ether Machine. Nish notes Tether’s reported $4.9 billion profit in Q2, noting that the figure is unaudited.
Trading challenge and portfolio results
In the final part of the episode, Nish and Michiel reveal the results of their increasingly competitive trading competition. Nish went full degen, flipping $30 into $240 on the AIR token before swapping into another meme coin called A$$ and ending at $135. He describes the emotional rollercoaster of near-instant profits followed by losses, calling it a full round-trip. Michiel took a more conservative approach, sticking with a mix of Nvidia, Broadcom and Bitcoin, and ended the week with a 17 percent gain since the start of the competition in early June. They compare strategies, risk tolerance and the psychology of trading in volatile markets. The segment ends with reflections on why most traders underperform even during bull markets, and a reminder by Nish that the challenge is about learning, not outperforming each other. Michiel is not buying it.
Chapter list
00:00 – Intro and episode preview
Overview of topics including Meta, CoinDCX hack, SEC regulation and the trading competition
01:30 – Zuckerberg’s $1B AI poaching strategy
Discussion on Meta offering $5 to $10 million per engineer and the ethics behind it
04:00 – Meta’s plagiarized superintelligence memo
Breakdown of Zuck memo’s similarities to character.ai and what it reveals about Meta culture
06:20 – Big Tech earnings and market reactions
Apple, Amazon and Microsoft results and how the market is responding
08:10 – Circle and Figma IPO chatter
Comments on IPO valuations and investor psychology
09:30 – CoinDCX hack and insider involvement
How $44 million was drained from an Indian exchange by insiders, and how ZachXBT helped trace it
12:00 – SEC’s “Project Crypto” grace period
Discussion on a possible regulatory shift and its unclear impact on token markets
14:30 – Ethereum’s weak price action despite good news
Why ETH still hasn’t hit a new ATH and what that means for investor confidence
17:00 – Tether’s $4.9B quarterly profit
Questions around how Tether generates its profit and whether it’s sustainable or lega
20:00 – Trading competition recap begins
Nish explains how he turned $30 into $240 and then back to $135 using AIR and A$$
De wereld wordt op dit moment overspoeld door twee technologische innovatiegolven die, afhankelijk van je wereldbeeld, ontwrichtend of juist versterkend werken: AI en crypto. Beide trekken een ongekende stroom kapitaal en talent aan.
De AI-koorts heerst van Silicon Valley tot Wall Street. Beeld gemaakt met Midjourney.
De AI-hype is in korte tijd extremer geworden dan de dotcom-bubbel ooit was. AI-startups verwisselen binnen drie dagen bijna meerdere keren van eigenaar en AI-programmeurs krijgen salarispakketten tot boven de $200 miljoen. Tegelijkertijd is de invloed van AI zichtbaar van militaire strategie tot chipoorlogen en zelfs in de afnemende betrouwbaarheid van het publieke internet.
In de cryptowereld steeg de koers van $73.000 begin april, in drie maanden liefst 65% naar een nieuw record van ruim $123.000 op 14 juli. Er is een structurele verschuiving gaande richting ’tokenized assets’, beleggingen die worden verhandeld in de vorm van blockchain tokens, waardoor zelfs niet-beursgenoteerde bedrijven als OpenAI en SpaceX bereikbaar worden voor particuliere beleggers.
In deze speciale zomereditie vind je zorgvuldig geselecteerde long reads, video’s en podcasts die hopelijk vernieuwend, inspirerend of verrassend genoeg zijn om je bezig te houden tot de volgende editie in september:
Zuckerberg betaalt $200 miljoen voor Apple-talent. Dit is hem: Ruoming Pang.
OpenAI en Google zijn even slecht in overnames. Hoe AI-startup Windsurf in 72 uur bijna drie keer van eigenaar veranderde.
Podcast-tip: Microsoft vs OpenAI. Moddergevecht in slow motion tussen ’s werelds meest gehypete private bedrijf en de grootste aandeelhouder.
AI-bots overspoelen het internet. Spam, content-inflatie en het einde van betrouwbaarheid.
AI verandert oorlogsvoering radicaal. Van drones tot software: is de VS nog dominant?
Nvidia breekt door $4 biljoen grens en krijgt groen licht om opnieuw te exporteren naar China.
Solana’s comeback volgens oprichter Yakovenko. Waarom ontwikkelaars terugkeren naar de snelste chain.
Pump.fun haalt $600 miljoen op in 12 minuten. Hoe kan dat?
Robinhood verkoopt aandelen OpenAI en SpaceX als cryptovaluta. De ’tokenisering’ van de wereld is begonnen.
NFA Podcast 21: waarom verdient een programmeur meer dan Messi, ongefundeerde koersvoorspellingen over Bitcoin en altcoin seizoen en Nish blijft gokken op memecoins. Maar waar mijn portefeuille in een maand 14% steeg, daalde die van haar 75%.
Programmeur Ruoming Pang verdient meer dan voetballer Lionel Messi. Beeld gemaakt met Midjourney.
AI-inflatie: van $100 miljoen salaris in juni naar $200 miljoen in juli
Dit is hem: Ruoming Pang, de man van $200 miljoen. Waar in juni nog rumoer ontstond toen Sam Altman in de podcast van zijn broer verklaarde dat Zuckerberg $100 miljoen betaalde om topontwikkelaars van OpenAI weg te kopen, blijkt dat een paar weken later het salaris van een middenmoter in de AI-wereld. Meta is tot nu toe niet succesvol op AI-gebied en Zuckerberg ziet het terecht als een ontwikkeling die Meta kan maken, of breken. Vandaar dat hij een paar miljard opzij heeft gelegd om toptalent te werven.
AI-startup Windsurf wisselde in 72 uur bijna drie keer van eigenaar. Het begon vorige week vrijdag, toen de overname van Windsurf door OpenAI onverwacht mislukte. OpenAI had maandenlang onderhandeld en $3 miljard geboden, toch geen luizige fooi, maar trok zich terug toen opnieuw bleek dat Microsoft geen zin had om OpenAI de helpende hand toe te steken.
Microsoft heeft, als grootste investeerder in OpenAI, op basis van de aandeelhoudersovereenkomst recht op al het intellectueel eigendom dat OpenAI ontwikkelt of koopt. Een overname van Windsurf door OpenAI zou dus hebben betekend dat Microsoft gratis zou beschikken over alle technologie van Windsurf. OpenAI CEO Sam Altman, die al tijden de indruk wekt dat Microsoft aan zijn veters trekt terwijl hij zijn hippe sneakers probeert aan te doen, zag zich genoodzaakt de overname van Windsurf af te blazen.
Daarmee werd Windsurf plots weer beschikbaar voor andere partijen. Op zaterdag handelde Google razendsnel: het betaalde $2.4 miljard om de oprichters van Windsurf plus een aantal leidinggevenden over te nemen en sloot een licentieovereenkomst voor de technologie van Windsurf. De overige 250 medewerkers, de klanten en het volledige product bleven achter bij het onthoofde Windsurf.
Op maandag, dus binnen twee dagen na de Google-deal, kwam de meest onverwachte wending: Cognition, het bedrijf achter Devin AI, nam het restant van Windsurf over. Daarbij kregen alle medewerkers van Windsurf versnelde vesting van hun aandelen, volledige participatie in de deal en bleef het IP in eigen huis. Samengevat: OpenAI kreeg niets, Google betaalde miljarden voor talent plus een niet-exclusieve licentie en Cognition verwierf een volwaardig AI-bedrijf voor een fractie van de prijs.
OpenAI voelt zich tegengewerkt door grootaandeelhouder Microsoft
De relatie tussen Microsoft en OpenAI houdt het midden tussen een gedwongen huwelijk en een koude oorlog. OpenAI Sam Altman is het type dat nog ruzie krijgt als hij een leeg huis binnenloopt, maar in dit geval kan het kloppen dat Microsoft hem bewust tegenwerkt om de achterstand op OpenAI via de binnenbocht in te lopen. Alleen al de gedwongen winkelnering bij Microsoft Azure drijft Altman tot wanhoop, al kan hij maar één persoon verantwoordelijk houden voor die strategische miskleun: zichzelf. Daar denkt Altman zelf ongetwijfeld anders over.
De explosie aan AI-gegenereerde content leidt tot een overdosis spam, contentinflatie en het einde van betrouwbaarheid door de lawine aan nepberichten. Cybercriminelen benutten zogenoemde “BadGPT’s” om phishing en desinformatie te verspreiden, waardoor het vertrouwen in online informatie ernstig onder druk komt te staan. De gevolgen van generatieve AI op het publieke internet worden voelbaar. Een voorbeeld: een sportwebsite werd 13 miljoen keer in een maand bezocht door AI-crawlers.
Van drones tot software: is de VS nog dominant? AI transformeert militaire tactieken en technologieën ingrijpend, van autonoom opererende drones tot geavanceerde cyberwapens. Hoewel de VS nog steeds voorloopt neemt de internationale concurrentie toe, waardoor de militaire hegemonie van Washington onder druk komt te staan. De nieuwe bommenwerper B-21 Raider zal rond de $700 miljoen kosten per toestel. Daarvoor maakt Oekraïne 1.4 miljoen drones van $500 dollar per stuk.
Is the U.S. Ready for the Next War? (prachtige long read van de New Yorker, inclusief bezoek aan een drone-fabriek in Oekraïne en de werkplaats van Palmer Luckey, bedenker van Oculus VR, nu wapenfabrikant)
Nvidia CEO Jensen Huang ging langs bij president Trump en kreeg groen licht om opnieuw zijn H20 chip te exporteren naar China – aldus Huang zelf. Het Witte Huis sprak Huang niet tegen en Nvidia, dat onlangs als eerste bedrijf ter wereld een marktwaarde bereikte van $4 biljoen, kan zich verheugen op een snelle extra $15 miljard omzet. Met de stratosferische omzet- en winstmultiples van Nvidia betekent dat bijna een slordige half biljoen marktwaarde erbij.
Lange tijd werd Solana gezien als het nieuwe Ethereum, maar na een lastige periode waarin Sui zich ontpopte als populaire tegenhanger en Ethereum maar weigert het loodje te leggen, kent Solana een stevige heropleving waarbij ontwikkelaars terugkeren naar het platform vanwege de hoge transactiesnelheid en lage kosten. Oprichter Anatoly Yakovenko benadrukt dat deze technische voordelen cruciaal zijn om een leidende positie binnen blockchainontwikkeling te behouden. De cryptowereld wordt gekenmerkt door een combinatie van de beste technologen en de ergste speculanten en Yakovenko is een voorloper uit de eerste categorie.
Zeg je Solana, dan valt binnen een paar seconden de kreet Pump.Fun. Het memecoin-platform dat eerst uitsluitend draaide op Solana, bracht zelf een muntje op de markt waarmee Pump.Fun binnen 12 minuten $600 miljoen ophaalde op een waardering van $4 miljard.
Robinhood zorgt deze zomer voor opschudding door tokenized aandelen van onder andere OpenAI en SpaceX beschikbaar te maken voor particuliere beleggers. Dit betekent dat investeerders via blockchaintechnologie fracties van deze voorheen ontoegankelijke, niet-beursgenoteerde bedrijven kunnen kopen en verhandelen. De stap wordt gezien als een mijlpaal voor tokenized assets – digitale effecten die klassieke aandelenbezit democratiseren. Maar deze tokens hebben niet dezelfde rechten als aandelen in OpenAI en SpaceX. Dus wat koop je dan eigenlijk?
NFA Podcast 21: hoezo verdient een programmeur meer dan Messi?
Het was Crypto Week in het Amerikaanse Congres, waardoor Bitcoin opnieuw naar een recordhoogte steeg; en waarom haalt memecoin-platform Pump.fun in 12 minuten 600 miljoen op? Madame Sachdev en ik bespreken het in aflevering 21 van de NFA Podcast – geen financieel advies, ook versla ik haar dik in onze wekelijkse beleggingswedstrijd (ik ging +14% tegen -75% voor Nisheta). Maar zodra die op Pump.Fun weer eens losgaat op een achterlijke memecoin, zal ik ongetwijfeld op mijn broek krijgen. De strijd tussen speculeren versus beleggen duurt voort.
Welcome to the hundredth edition of this newsletter. This personal milestone is not a time for nostalgia, so I do not want to look back extensively, but draw a few conclusions about what has changed in the world since the first newsletter. From the dominance of AI and the maturation of crypto to the geopolitical power of chips: this edition is a snapshot and a look ahead. Because I obviously have the pretension to be able to make a few predictions that we can laugh about in edition 200.
Topics in this anniversary edition:
AI is everywhere – mediocre to bad
Crypto especially popular as… IPO
Techbros are getting more and more annoying
From Silicon Valley to the world
AI via LLMs more like a Swiss army knife than a new steam engine
Microsoft believes in OpenAI for its own revenue and market value
Why Most AI Companies Will Be Acquired
Crypto from alternative money to ‘enabling layer’
Regulation of AI is inevitable
The rise of Nvidia and Bitcoin in the last five years is in line with expectations for AI and crypto.
1. AI is everywhere – mediocre to bad
This is not exactly a shocker: in 2022, AI was still something for developers, exotic startups and research institutes, but in 2023 everything changed with the introduction of ChatGPT, which attracted hundreds of millions of users in record time. What happened with the internet in the nineties and smartphones in the last twenty years, has been happening with AI since then; only faster. Precisely because the internet and smartphones have made the use of AI extremely accessible.
At the same time, effective use of AI is lagging far behind expectations. Various studies show that the business community in particular is struggling with the question of how AI can be used practically and usefully. At the moment, the business use of AI is in such a sad state that the most common response to this newsletter is: ‘you clearly don’t write it with AI.’ In other words; texts written with AI are clearly recognizable as clichéd and impersonal. Everyone has that colleague who ends every second sentence – with that annoying hyphen at the end. Anyone who still uses ‘let’s delve deeper into this’ or ‘let’s explore’ identifies as a ChatGPT junkie.
MIT recently published an excellent study confirming what was widely feared: the current generation of AI tools is making people dumber . People who wrote without AI-tools used their brains the most. People who used AI were less active with their minds, remembered less, and felt less engaged with their own text. They were also less able to explain what they had written themselves. AI makes writing easier, but in the long run it turns out to be bad for learning and thinking skills.
2. Crypto now a serious investment class – especially as an IPO
Anyone who has been reading this newsletter from the beginning has witnessed Bitcoin’s rise from $15,000 to well over $ 100,000 . I don’t give investment advice – it’s no coincidence that my podcast with Dr. Nisheta Sachdev is called NFA : Not Financial Advice – but it’s still remarkable that Bitcoin has risen by more than 500% in those few years. For crypto freaks, it’s hard to accept that Nvidia stock did much better in the same period, or that even Microsoft outperformed the number two in crypto, Ethereum.
But apart from the undeniable financial return, I blame myself for apparently not having succeeded in making clear why blockchain applications, with cryptocurrencies as the most well-known manifestation, are so fascinating. The core of blockchain lies in two aspects in my opinion: first of all, decentralization, the absence of a central link that can control an ecosystem.
A good blockchain doesn’t have a Bezos or Zuckerberg as a tsar on the throne. Bitcoin is the best example of that, because nobody even knows who its founder is. The system works on the basis of the second fascinating aspect of blockchain: smart contracts.
These programmed agreements completely exclude the intervention of an intermediary. No notary who does ‘copy and paste’ on a deed twice for a few thousand bucks. This allows the number of frictionless transactions in blockchains to easily multiply.
Granted, the number of good blockchain applications outside of finance has been too limited so far, and speculation on nonsense like memecoins has even earned the US president a billion . But for those who doubt the importance and growth of crypto, I would like to point you to the excellent page of investment firm Andreessen Horowitz entitled ‘5 charts that explain crypto right now .’ Don’t believe me, but investigate why the investor behind Facebook, Twitter, Airbnb, Instagram, Skype, Slack and Pinterest has also invested so much in crypto exchange Coinbase and dozens of other crypto companies.
The new darling of Wall Street: crypto companies. Go figure.
3. Techbros are obnoxious
Elon Musk has been mentioned no less than 47 times in 100 newsletters. From his takeover of Twitter to Grok’s tendency to use a photo of a dog show to draw attention to alleged white genocide in South Africa: Musk is the most reliable source for content you can’t make up. But I continue to argue for judging the man on his work, not on his extracurricular activities.
OpenAI CEO Sam Altman is the second most mentioned in this newsletter after Musk (39 mentions), but the fact that his name has yet to be preceded by a job title indicates the limitations of his fame. Altman does everything he can to profile himself as the messiah of the AI era, but apparently has little historical awareness about how things usually end for a messiah. From announcing the $500 trillion Stargate project in the Oval Office to a $3 million video of himself drinking coffee, Altman is constantly on everyone’s nerves.
There are now two excellent books that have been published in which Altman’s dubious character is extensively discussed. Mark Zuckerberg is more slippery than an eel in a bucket of snot immersed in a barrel of motor oil in a bathtub full of green soap, but if you let Sam Altman look after your house for a weekend, don’t be surprised if, when you return, your house has been sold, the proceeds are in Altman’s account and he assures you that you are happier with less possessions and that the world will be a better place because of it.
4. From Silicon Valley to the world
Coverage of technology and innovation has evolved from Silicon Valley to the rest of the world, from Abu Dhabi as a possible home to the world’s largest AI data center, to Singapore testing AI applications with South Korea and China with the surprising DeepSeek. Every politician understands that the country that masters AI and ‘compute’ (data centers) can become a global power.
Technology is now at the heart of geopolitics, from chip restrictions on China to subsidy races for AI startups. The growing importance of technology is creating a kind of cross between a mating dance and a strangulation between governments and tech companies: Nvidia and ASML can’t export to China without permission from Trump and whoever is in charge of the Dutch government; but at the same time, Trump can’t do without tech companies’ donations to the Republican Party, and the Dutch economy needs to innovate to keep growing. Musk saw through this mutual dependency and donated himself into a position of power within the US government, if only for a short period of time.
Whoever owns the computing power, the data centers, and the chips, has the power. Europe is lagging behind, China wants to become an independent superpower and the US dominates the top. Tech is no longer an industry, it is the core infrastructure of everything that keeps society running, from healthcare to defense and everything in between.
The predictions
So much for the analysis of where we are at the moment. These are conclusions and predictions for the period during the next hundred editions of this newsletter:
1. AI via LLMs more like a Swiss army knife than a new steam engine
The smokescreen raised by people like Altman suggests that LLMs like ChatGPT and DeepSeek will be as fundamental as the internet. The reality is different. LLMs are impressive at times, but they continue to fall short despite hundreds of billions of dollars invested. From a cost perspective, the current generation of LLMs is a digital equivalent of taking a shower with a hundred dollar bill, tearing it up and hoping that some of it will remain lying on top of the drain.
Current LLMs increase productivity, but do not create new network effects. It is still not proven that a billion users of ChatGPT generates a better product than a million users. Compare that to social media, where the value for each user increases with each new user.
The current generation of LLMs has no clear defensible competitive position, which the Americans so nicely describe as a moat. (I always have to chuckle that Americans have a specific word for this concept that European languages do not have, while the US has no castles or moats, unless you count Disneyland.)
The big LLMs OpenAI, Claude from Anthropic, Google Gemini, DeepSeek, Mistral and Meta’s Llama all have different target audiences rather than fundamentally different approaches or quality. Ethan Mollick has created a nice overview of this.
If the much-discussed AGI (Artificial General Intelligence) or much-vaunted Superintelligence emerge in the next decade, it won’t come from the continued scaling of LLMs or LRMs. The difference between LLMs, which provide an immediate answer based on pattern recognition, and LRMs, which reason step by step before providing an answer, is used by AI prophets like Sam Altman as evidence that this methodology will quickly lead to AGI or Superintelligence. But Apple and Microsoft think very differently.
What Apple writes about AI is more important than what it does
A few weeks ago, a group of Apple employees published a much-discussed study showing that the new generation of LRMs perform no better than regular AI on simple tasks, show advantages at moderate difficulty, but fail completely on very difficult problems. They also showed that they do not use clear calculation rules and sometimes reason contradictorily. The study shows that these models think differently than widely believed and raises fundamental questions about how well they can really reason.
The AI mob went completely berserk and pointed the finger at the sender, just because Apple has failed so far with its own AI applications. But that doesn’t make the analysis and conclusion any less correct. Then it got really fun: on X, all sorts of self-proclaimed AI experts cited a study by a certain C. Opus and A. Lawsen, which supposedly showed that Apple’s research was completely flawed.
Small problem: it wasn’t a real study, but a joke by Alex Lawsen that Anthropic’s Claude had used to make up some rebuttals to Apple’s study. Nicholas Thompson of The Atlantic makes a great point about how ridiculous it is that AI experts don’t realize they’re citing a fake study created with AI without actually understanding the research itself. This serves to underscore my first point in this newsletter: AI is being used everywhere — and mostly badly. (See, one can use that – at the end of a sentence without ChatGPT).
2. Microsoft believes in OpenAI for its own revenue and market value
Skepticism about the AI industry is not only prevalent at Apple, but also at Microsoft, which is one of the biggest players in this exploding sector. Microsoft owns, among other things, 49% of the shares in OpenAI, which, under the leadership of Sam Altman, wants to reform its structure into a traditional commercial company in order to attract new investors and retain top staff, more on that later.
Microsoft has invested more than $13 billion in OpenAI and in return will receive, in addition to the 49% equity stake, as much as 75% of OpenAI’s profits until the $13 billion is recouped, followed by 49% of OpenAI’s profits up to a maximum of $92 billion.
In addition, Microsoft will receive as much as 20% of the revenue that OpenAI generates through the Microsoft Azure platform until 2030, although that percentage may decrease over time. Once the agreed profit cap is reached, all future profits will remain with OpenAI.
OpenAI wants to relax those conditions in order to gain more commercial freedom itself. At the same time, OpenAI is in a hurry: if the restructuring is not completed before the end of 2025, promised investments, such as the often-mentioned injection of $30 billion from SoftBank, among others, could expire or be converted into debt.
In addition to the financial agreements, Microsoft has major strategic advantages from the deal with OpenAI, which is required (!) to run all of its models on Microsoft Azure, which generates billions in cloud revenue for Microsoft. Microsoft also has an exclusive license to OpenAI’s technology and is allowed to integrate it into its own products such as Copilot, GitHub and Bing. Through the Azure OpenAI service, Microsoft is also allowed to resell and sublicense the models to third parties.
Count with us: Microsoft grabs $2.3 trillion market cap on OpenAI?
Sam Altman is negotiating with Microsoft without many cards in his hand. Because although Microsoft’s 49% stake in OpenAI theoretically has $147 billion in value at OpenAI’s $300 billion valuation, a simple calculation shows that the current revenue and profit agreements yield Microsoft much more.
Microsoft will receive up to $92 billion in profit sharing from OpenAI, which, given Microsoft’s staggering net margin of 37.7%, equates to $34.7 billion in net profit. Given that Microsoft is valued on the stock market at a P/E ratio of 31.6, that profit translates to over $1 trillion in additional market value. The use of Azure, the exclusive licenses, and the profit sharing make the deal much more valuable to Microsoft than just an equity stake.
Things get even more exciting for Microsoft if OpenAI lives up to Altman’s rather megalomaniacal revenue projections. Based on OpenAI’s projection of $125 billion in revenue by 2029, Microsoft could generate $73.5 billion in profit from that alone. This includes a 49% share of OpenAI’s profits (up to a maximum of $92 billion), 20% of revenue from Azure sales, and profits from OpenAI’s use of Azure infrastructure with a 30% margin.
This substantial annual profit contribution could significantly increase Microsoft’s valuation. Multiplying the $73.5 billion by Microsoft’s current price-earnings ratio of 31.6 would potentially add trillions to Microsoft’s market value.
For those interested: especially for this 100th edition, I asked Google Gemini to calculate exactly what the deal with OpenAI will yield in market value for Microsoft, based on OpenAI’s revenue forecasts and the current agreements with Microsoft. The answer: 2.3 *trillion*. The entire Google Doc explaining how Gemini arrived at this figure is here.
For comparison, Microsoft’s current market cap is $3.55 trillion. Compared to a simple 49% equity stake in OpenAI at a $300 billion valuation (which would generate $147 billion), the current multi-tiered partnership creates significantly more value for Microsoft.
Microsoft CEO Satya Nadella can sit back and relax while Altman has to share all of OpenAI’s crown jewels with Microsoft. In all cases, Microsoft benefits most from the potential value creation.
3. Most AI companies will be acquired because they lack a structural competitive advantage
OpenAI, Anthropic, Mistral, xAI: many differences in approach, but few in structural advantages. No one has monopolies on datasets, chips or architectures. Therefore, there is little chance of dozens of independent AI companies in the long term. Meta, Amazon, Google, Microsoft and Apple will acquire the best. The largest sub trillion market cap tech companies (Oracle, Salesforce) will also look to acquisitions to expand their AI product range.
Anyone who still wants to become a horizontal AI platform is probably too late. Unless a fundamentally different path is taken than LLMs, as seems to be the idea behind the new startups of former OpenAI executives Ilya Sutskever and Mira Murati.
Zuckerberg Pays $100 Million Salaries Out of Despair
Murati’s Thinking Machines Lab (with that nice website ) raised $2 billion from investors this week , at a valuation of $10 billion. Mark Zuckerberg tried to buy the product-less company SSI (click to see what’s apparently cool in Silicon Valley now) from Murati’s ex-colleague Ilya Sutskever for $32 billion and when that didn’t work out, Zuckerberg bought the CEO.
Zuckerberg seems to acknowledge that his current strategy of building a competitor to OpenAI with Llama has failed and is following the strategy he successfully used before: throwing money around to build things he can’t develop himself. The rumors about a $100 million signing fee for top developers appear to be untrue: it’s ‘just’ salary.
Zuckerberg bought 49% of Scale for $14.3 billion to lure in another top AI talent in the person of 28-year-old Alexandr Wang. The billions in investments in companies of a few founders and the millions in salaries for developers show that the difference in AI is made by individuals. There is no AI company with a competitive advantage. There is no economy of scale. That is why Altman is trying to make a difference with the $500 billion Stargate based on capital, but that is science fiction.
So there won’t be ten or twenty AI companies that are worth hundreds of billions, which is necessary to recoup all the billions invested in AI in recent years. Investors and AI entrepreneurs will often play it safe and, when the music in this musical chairs stops playing, sell as quickly as possible to a liquid party such as a listed tech company. Microsoft will once again be one of the big winners.
4. Crypto shifts from ‘alternative money’ to ‘enabling layer’.
The ideological promise of crypto as a replacement for banks has not disappeared, but it has become subordinate to practical applications. The focus is now on RWA (Real World Assets), gaming, identities and infrastructure. Layer 2 solutions, stablecoins and low-fee chains enable microtransactions and on-chain applications.
Blockchain applications will also increasingly be used in supply chain management, the least sexy sector on earth, but where fraud-free control of the origin of goods is becoming increasingly important.
5. Regulation of AI is no longer a question, but a necessity.
Social media proved that tech companies cannot regulate themselves. The damage to mental health, polarization and disinformation is enormous. With AI, the risk is even greater, because it is more scalable and less visible. Regulation is slow in coming, but it is inevitable.
The question remains simple: would you trust people like Bezos, Altman, Zuckerberg or Musk to take of your dog for a weekend? If not, would you give them free rein to introduce global, potentially society-disrupting technology? Social media has all sorts of incredibly positive and fun implications, such as keeping in touch with friends and family or like-minded people. But no one can deny that the rise of social media has proven that the tech bros can’t handle their power properly.
Regulation of AI is therefore no longer a question, but an absolute necessity. The big question becomes: how?
“Degen Girl vs TradFi Chad guy”: Nish & Frackers on the NFA Podcast
Nish Got Rugged
Or: ‘Nish was slow.’ That is the conclusion of episode 19 of the NFA Podcast , in which we discuss various topics that were briefly touched upon in this newsletter. With the emphasis on the word short, because the question is inevitable whether Zuckerberg would be nicer if he were four inches taller. What is it with the short king syndrome?
Madame Sachdev and I will probably never agree on the difference between speculating and investing, but it does lead to stimulating discussions. In which the undersigned won our investment competition this week, with a result of… 2.69%.
Finally
Frackers on Tech began at a time when technology was still often discussed as a separate topic. Technology is now everywhere and inevitable, fully penetrating the capillaries of society. AI, crypto, chips and algorithms increasingly determine how the world functions, how companies compete and countries outdo each other. The next hundred episodes will follow a world that reacts even faster and more intensely to the influence of technology.
Thanks for following, reading and commenting over the years. On to episode two hundred.
