Het was een ronduit bizarre week in de wereld van Big Tech en Web3. Terwijl de ene na de andere Big Tech-gigant de laatste weken prachtige kwartaalcijfers publiceerde, reageerde Wall Street nukkig. Juist nadat er eindelijk een gedegen onderzoek was verschenen van Wharton, toch niet de moeder-MAVO onder de business-scholen, waaruit bleek dat adoptie van AI in het bedrijfsleven grotendeels succesvol verloopt en de AI-boom lijkt voort te duren. Verliest Wall Street geloof in AI?

Techbedrijven die dit jaar verder goed presteerden, behoorden tot de zwaarst getroffen bedrijven. De aandelenkoers van Palantir daalde deze week met 11%, Oracle daalde met 9% en Nvidia verloor 7%. Deze dalingen volgen nadat Meta en Microsoft aangaven dat ze van plan zijn om fors te blijven investeren in AI, met als gevolg dat de koers van beide bedrijven daalde met ongeveer 4%.

Vorige week leek het nog niet beursgenoteerde paradepaardje onder de AI-bedrijven, OpenAI, eindelijk verlost te zijn van financieringsproblemen nadat het een overeenkomst sloot met grootaandeelhouder Microsoft waardoor OpenAI als commercieel bedrijf kan opereren, met een waarschijnlijk historische beursgang op een waardering van een biljoen als logisch gevolg. Heel even was CEO Sam Altman helemaal de man, maar die beleefde vervolgens een complete rampweek waardoor nu zelfs kan worden gewed wanneer Altman achter de tralies belandt. Daarover later meer.

$360 miljard in een jaar in AI

Eerst een paar getallen. Driehonderd zestig miljard dollar, dat is het bedrag dat de vier rijkste bedrijven die AI ontwikkelen  (Microsoft, Google, Amazon en Meta) afgelopen jaar bij elkaar hebben uitgegeven aan de bouw van AI-datacenters en alle mooie hebbedingetjes daarin, zoals de Nvidia-chips die de AI-wereld nodig heeft.

Alle aangekondigde of in aanbouw zijnde datacenters voor AI zouden, als ze op volle toeren draaien, ongeveer evenveel elektriciteit verbruiken als vierenveertig miljoen huishoudens in de Verenigde Staten. De winstmarges van de Big Tech zijn zo hoog dat het makkelijk uit leek te kunnen – met de nadruk op leek.

Acht van ’s werelds top 10 meest waardevolle bedrijven zijn “AI-centrisch”: Nvidia, Apple, Microsoft, Google, Amazon, Broadcom, Meta en Tesla. De gezamenlijke waarde van die acht giganten, $23 biljoen, is meer dan de waarde van de volgende zesennegentig meest waardevolle Amerikaanse bedrijven samen, waaronder JPMorgan, Walmart, Visa en ExxonMobil.

Het meest waardevolle bedrijf ter wereld, Nvidia, werd vorige week het eerste bedrijf in de geschiedenis dat een beurswaarde van $5 biljoen bereikte. Inmiddels is dat al een slordige 600 miljard minder, maar wie maalt er in deze wereld nog om een ‘honderdmiljardje’ meer of minder?

De waarde van Nvidia is nog steeds hoger dan de complete aandelenmarkten in op vijf na alle landen ter wereld en benadert de gezamenlijke waarde van alle beursgenoteerde bedrijven in het Verenigd Koninkrijk en Duitsland. Het is realistisch om aan te nemen dat als het aandeel Nvidia instort, het gevolgen zal hebben voor de wereldeconomie.

De waardeketen van AI

De kern van het probleem is dat veel beleggers de waardeketen van de AI-industrie niet lijken te begrijpen. George Hotz legt het uitstekend uit en komt tot deze taxonomie:

tier 5              Cursor, Windsurf (applicaties)   

tier 4              OpenAI, Anthropic, DeepSeek (grote taalmodellen, LLM’s)

tier 3              Nvidia, AMD, Broadcom (chips)

tier 2              TSMC, ASML, Samsung, Intel (fabs)

tier 1              land, energie, datacenters, water (basisinfrastructuur)

De uiterst succesvolle beursgang van CoreWeave (160% gestegen) kan in dit schema van de AI-infrastructuur worden geplaatst in tier 1 en de rest van de bedrijven is bekend. Kern van het probleem dat Hotz schetst, is dat de bedrijven in tier 4 en 5 enorm hoge kosten hebben in tegenstelling tot bij de traditionele waardeketen van web-infrastructuur.

Een mailtje versturen met Gmail kost een fractie van een zoekopdracht uitvoeren met ChatGPT. Hotz stelt daarom dat de $200 die hij maandelijks betaalt voor een pro-abonnement op ChatGPT, in de verste verte niet kostendekkend is voor OpenAI. De hoop bij OpenAI en Anthropic is dat hun omzetgroei zo sterk zal blijven stijgen, dat uiteindelijk de kosten minder zullen bedragen dan de omzet. Die hypothese wordt steeds vaker in twijfel getrokken en daarom dalen ook de koersen van de Big Tech-bedrijven (Meta, Microsoft) die volharden in het investeren van honderden miljarden in AI.

De twijfel over structurele winstgevendheid van alle AI-bedrijven in tier 4 zoals OpenAI, is ook de reden dat OpenAI CEO Sam Altman steeds vaker rept over toekomstige winsten uit een nog uit te brengen AI-hardware apparaatje onder leiding van Apple-legende Jony Ive, waarover ik eerder schreef. Altman droomt uiteraard over de winstmarges van de iPhone.

Horroweek voor Sam Altman

De week van Altman werd een merkwaardige opeenvolging van incidenten. Het begon toen Altman tijdens een podcast met Microsoft-topman Satya Nadella en zijn eigen OpenAI-investeerder Brad Gerstner de simpele vraag kreeg hoe OpenAI het voor elkaar zal krijgen de komende jaren voor honderden miljarden dollars aan infrastructuur te bestellen, terwijl de gemelde omzet “slechts” circa $13 miljard is.

Altman reageerde geïrriteerd. In plaats van uit te leggen hoe OpenAI de aanloopverliezen zal financieren, wat Gerstner duidelijk als in te koppen voorzet gaf, sneerde Altman: “Brad, if you want to sell your shares, I’ll find you a buyer.” Terwijl hij ook rustig had kunnen antwoorden dat investeerders in de rij staan, zo is de laatste jaren al gebleken, en dat de nieuwe bedrijfsvorm OpenAI in staat stelt om naar de beurs te gaan en daar tientallen miljarden en meer op te halen indien winstgevendheid de komende jaren uitblijft.

Tien uur getuigenis tegen Altman

Altman was misschien zo opvliegend omdat hij wist dat er later in de week een bak juridische ellende over hem zou worden uitgestort. In de rechtszaak van Elon Musk tegen Altman werd een getuigenverklaring vrijgegeven van een liefst tien uur durend verhoor van Ilya Sutskever, zeer gerespecteerd mede-oprichter van OpenAI, waaruit een ontluisterend beeld ontstond van het bewind van Sam Altman. Die werd in in november 2023 een weekend ontslagen als CEO omdat hij te vaak geen actieve herinneringen had aan de waarheid. De vijf conclusies die ik trok over de chaos bij OpenAI zijn nog steeds actueel en, excuses le onbescheidenheid, correct.

Overheidsgarantie voor AI-schulden?

De publiciteit over Sutskever’s verklaring was nauwelijks verstomd toen op woensdag Sarah Friar, de CFO van OpenAI, op een evenement van de Wall Street Journal het volgende zei:

“The backstop, the guarantee, that allows the financing to happen, that can really drop the cost of the financing but also increase the loan-to-value, so the amount of debt that you can take on top of an equity portion.”

Minder boekhoudkundig vertaald: “Als de Amerikaanse overheid effe rap garant gaat staan voor alle schulden die AI-bedrijven zoals OpenAI maken bij het financieren van hun infrastructuur, dan kunnen we echt los.”

In een verklaring op LinkedIn zei Friar vervolgens dat ze met backstop (garantie) heus niet backstop (garantie) bedoelde. Wat ze wel betoogt begreep niemand en dus waren de rapen gaar. CNN kopte: “Waarom OpenAI donderdag in volledige crisismodus ging.”

David Sacks, de belangrijkste adviseur van president Trump met de heerlijke titel ‘White House A.I. & Crypto Czar’, verklaarde op X direct dat de Amerikaanse overheid onder geen beding de AI-sector zal redden, zoals het ooit de bankensector overeind hield na de hypotheekcrisis. Het was een extra reden voor de dalingen van de koersen van de Big Tech-bedrijven die honderden miljarden in AI-infrastructuur blijven investeren.

Altman herontdekt hoofdletters

Het was elke volger van OpenAI intussen duidelijk dat de stormbal bij OpenAI was gehesen. Altman, die er altijd prat op ging nooit hoofdletters te gebruiken ‘omdat het hem aan school deed denken’, publiceerde in een poging om de rel te sussen een vijftien pagina’s tellend epistel – vol met hoofdletters. Blijkbaar was het net huiswerk. Pinokkio Altman verduidelijkte dat OpenAI niet wil dat de Amerikaanse overheid garanties verstrekt voor zijn datacenter-projecten.

Maar wat bleek gisteren? OpenAI heeft in een elf pagina’s tellende brief aan het Witte Huis wel degelijk gevraagd om overheidssteun voor AI-infrastructuur. Je hoeft geen aanhanger van Karl Marx te zijn om de hypocrisie te zien in het bezingen van de geneugten van de vrije markt zolang je tientallen miljarden van investeerders kunt lospeuteren, maar vraagt om redding van de overheid zodra mocht blijken dat je hele bedrijfstak financieel een luchtkasteel is.

Zeven aanklachten tegen OpenAI

Ook kwam deze week aan het licht dat OpenAI geconfronteerd wordt met een serie rechtszaken in Californië. Gezinnen van slachtoffers in zeven rechtszaken beschuldigen OpenAI ervan dat ChatGPT heeft aangezet tot zelfmoord en waandenkbeelden.

Op de prediction-market-site Polymarket opende een contract waarin gehandeld wordt op de vraag of Altman voor 31 december 2025 in de gevangenis zal belanden. Hoewel het “ja”-scenario een zeer lage kans heeft, is het opvallend dat dit soort sites Altman’s juridische risico’s als markt hebben geopend.

Altman wordt achtervolgd door rechtszaken, zelfs van zijn eigen zuster in een seksueel misbruik-zaak, waardoor het beeld ontstaat van een man die, zoals het Schotse spreekwoord luidt, nog in een gevecht belandt als hij een leeg huis binnenloopt. Dat is slecht voor de zaken.

Meta heeft lucratief scam-probleem

Die andere karnemelkbleke CEO die zichzelf telkens in de nesten werkt, Mark Zuckerberg, kwam deze week ook in de problemen toen uit interne documenten bleek hoe groot Meta’s rol is geworden in de wereld van online fraude. Volgens een recent onderzoek komt naar schatting tien procent van Meta’s advertentie-omzet, ruim $16 miljard, uit frauduleuze advertenties.

Adverteerders met een iets lager risicoprofiel worden simpelweg extra kosten in rekening gebracht, zodat Meta zelfs profiteert van twijfelachtige campagnes. Een heerlijk businessmodel voor de amorele mens. Het resultaat: een ecosysteem waarin criminaliteit winstgevend is voor Meta, zolang de marges hoog genoeg blijven.

Mark Zuckerberg had deze week meer aan zijn hoofd: er is een enorme buurtruzie ontstaan over de school die hij op zijn eigen landgoed in Palo Alto heeft opgezet. Op zich is het feit dat Zuckerberg een eigen school heeft opgezet positiever nieuws dan de steeds populairder wordende gedachte dat hij het eiland Kauai grotendeels heeft opgekocht als ‘doom prepping‘ voor het naderend einde van de wereld. Jawel: door AI.

Cryptowereld beleeft rampweken

Crypto is wellicht mainstream geworden in grote delen van de wereld (Europa blijft achterlopen), maar qua koersen is het laatste weken kommer en kwel. “Uptober” werd eerder “Floptober” en het is nu “sad november.” Die grafiek hierboven is niet ondersteboven geplaatst, dit zijn de cryptokoersen vergeleken met een maand geleden.

In aflevering 29 van de NFA Podcast bespreken dr. Nisheta Sachdev en ik een van de meest bewogen weken in crypto en AI. De markten kleuren rood – Solana twintig procent omlaag, Bitcoin tien procent – terwijl institutionele beleggers de markt volledig controleren.

Het gesprek krijgt een politieke lading wanneer Nish wijst op on-chain data waaruit zou blijken dat Eric Trump Solana kocht vlak voordat zijn vader het publiekelijk omarmde. Daarna bespreken we twee DeFi-rampen: het verlies van $93 miljoen bij Stream Finance en de bridge-hack van $128 miljoen bij Balancer. Twee pijnlijke herinneringen aan hoe kwetsbaar DeFi nog is. Nish legt uit hoe ook gecentraliseerde beurzen onder druk staan, met MEXC als voorbeeld, dat toegaf de bevriezing van $3 miljoen van klant “de Witte Walvis” slecht te hebben afgehandeld.

Volgende hype: kwantum (niet van de hallen)

Na alle commotie over teveel hype in AI en crypto, worden nu de eerste twijfels geuit over kwantumcomputers. Het lijkt verstandig om te bezien hoe de huidige golven in AI en crypto al of niet imploderen, alvorens de volgende innovatiegolf te bestempelen tot waanzin.