Hoogste tijd voor een speciale editie van deze nieuwsbrief, op de dag van de grootste beursgang in de geschiedenis waarbij SpaceX naar mijn verwachting de twee biljoen dollar aan beurswaarde gaat overschrijden en meer geld gaat ophalen ($75 miljard) dan het bruto nationaal product van de helft van alle landen op aarde.
Als SpaceX een land was – wat Elon Musk zou betitelen als klein denken, de man denkt immers in planeten – zou het met de opbrengst van de IPO rond plek 92 van de wereld staan qua BNP: onder Azerbeidzjan, net boven Oeganda. Met een volledig verkochte greenshoe, de postcodekanjer van IPO’s, zou de totale opbrengst voor SpaceX uitkomen op $86 miljard, vergelijkbaar met het BNP van een EU-land als Slovenië. Laat ik nu beginnen met het grote affakkelen van deze IPO: met dit soort cijfers zou je verwachten dat SpaceX een ongeëvenaarde winstmachine is, maar niets is minder waar. Vorig jaar steeg de omzet van SpaceX weliswaar met 33% tot $18.67 miljard, waarbij Starlink goed was voor ongeveer zestig procent van het totaal dankzij de ruim tien miljoen gebruikers, verdeeld over 9.600 satellieten die boven ons rondsnorren.
Maar de fusie met het verliesgevende xAI zorgde ervoor dat SpaceX vorig jaar een nettoverlies leed van bijna $5 miljard, tegenover een winst van $791 miljoen in 2024, toen de explosieve groei van Starlink en de activiteiten op het gebied van herbruikbare raketlanceringen de winst opstuwden.
Het is bijna lief, het verkopen van 555,555,555 aandelen, waarbij er zelfs 30% wordt vrijgehouden om retail investeerders te verblijden. Helaas voor de kleine belegger heeft de Nasdaq de regel laten vallen dat bedrijven een jaar lang beursgenoteerd moeten zijn, voor ze worden opgenomen in de Nasdaq-index. Dat betekent dat alle indexfondsen en masse SpaceX-aandelen zullen inslaan om de 6% die SpaceX zal uitmaken van de Nasdaq-index, in hun portfolio te weerspiegelen.
Kortstondige hype, gevolgd door langzame implosie
Alleen zal al snel blijken dat alle AI-winsten de komende jaren eerder fata morgana’s zijn dan visionaire vergezichten. Datacenters in de ruimte klinkt beeldend, maar in december schreef ik al dat het nog even zal duren voor je Emily in Paris zult streamen vanaf een datacenter ergens tussen je hoekbank en de maan. Toegegeven: die nieuwsbrief was getiteld “Elon Musk Wint 2026: Waarom de IPO van OpenAI verbleekt bij die van SpaceX.” Ik denk nog steeds dat de IPO van OpenAI de AliExpress versie wordt van de beursgang van SpaceX. Dat laat onverlet dat beide bedrijven lijden aan hetzelfde euvel: enorme investeringen tegenover matige marges.
Want hoewel de raketlanceringen prachtige beelden opleveren, kan het aandeel SpaceX alleen zijn waarde behouden als de omzetten enorm groeien terwijl de winstmarges toenemen: het Nvidia-recept. Maar dat gaat niet gebeuren, omdat SpaceX een met stopverf, crêpepapier en scheerschuim aan elkaar geplakte holding is waarvan geen enkel bedrijfsonderdeel voldoet aan de vereiste combinatie van pijlsnelle groei met behoud van hoge marges.
Daarom verwacht ik een door Musk-enthousiastelingen en speculaten gevoede kortstondige rally, gevolgd door een implosie zodra de kwartaalcijfers matig blijken en de vc’s beginnen hun pakketten te lozen waardoor de koers inkakt, waarna de indexfondsen hun posities moeten afbouwen en de koers nog verder daalt. De LA Times heeft hierover een verhelderend artikel gepubliceerd. Het is niet uitgesloten dat SpaceX over pakweg tien jaar alsnog een uniek winstgevend bedrijf is, maar vanuit beleggingsperspectief is de vraag of er in de tussentijd geen betere beleggingen zijn met een lager risico.
Klein aantal AI-bedrijven pakt grootste deel van alle winst
Het feit dat AI een extreem spectaculaire technologie is, nog belangrijker dan de doorbraak van de pc en later internet, de twee dragers van de AI-golf, wil niet zeggen dat investeringen in AI-bedrijven beter zullen renderen dan andere beleggingen. Het is daarom wel aardig om even terug te blikken op de verschillende ‘mandjes’ die ik sinds 2023 volg.
Het is overduidelijk dat de top van de AI-bedrijven het met 60% rendement per jaar ongeveer twee keer zo goed doet, als de top van de tech-bedrijven en de grootste cryptovaluta. De exacte samenstelling van deze verschillende ‘Frackers Spotlights’ heb ik in de lange versie van deze nieuwsbrief op mijn website geplaatst. Uiteraard geen beleggingsadvies, maar een simpele samenvatting van een aantal jaar de marktleiders volgen.
Klein entre nous
De eerlijkheid gebiedt me te zeggen dat ik de lust tot schrijven de laatste maanden volledig had verloren na alle stuitende schandalen in de tech- en Web3-wereld. Een korte bloemlezing:
– Bill Gates en vele andere leden van de tech-elite zoals de Google-boys, LinkedIn-oprichter Reid Hoffman en uiteraard Zuckerberg en zijn vrouw(!), blijken jaren na diens veroordeling nog vrolijk gemaild, gebabbeld en getafeld te hebben met ’s werelds bekendste opperpedo filantroop Jeffrey Epstein. Nogmaals, ik begin ernstig aan die Epstein te twijfelen, gezien zijn nauwe banden met Bill Gates.
– een citaat van een andere voorheen aanbeden ondernemer, Richard Branson, in een email aan Epstein: “als je je harem maar meeneemt.” Het geeft een ongewenste dimensie aan zijn merk Virgin.
– stervend sportschoenenmerk Allbirds doopte zichzelf om tot NewBird AI en de koers spoot 582% omhoog.
– AI van Alibaba sloeg op hol en begon subiet mensen te chanteren.
– Mark Zuckerberg ontwikkelt een avatar om met zijn medewerkers te communiceren. Een avatar van… zichzelf. Het is zo’n anti-mensenmens, onze Zuck, dat deze briljante parodie waarschijnlijk menselijker is dan hij zelf ooit zal worden.
Maar er is ook genoeg goed nieuws, dus vanaf volgend weekend ben ik gewoon weer terug met mijn genuanceerde bespiegelingen. Fijn weekend!